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財政“趕進度”下的逆周期政策空間專題分析。

一、財政收支偏慢的問題和原因

我們從收支增速、進度、赤字三個角度來看收支偏慢問題。從增速來看，前 8 個月收支增速比預算目標分別低 5.9 和 2.5 個點；從進度來看，前 8 個月 累計收入完成全年預算目標的 66%，是 2014 年以來第二低的進度水平；累 計支出完成全年目標的 60.9%，是 2016 年以來第二低的進度水平；從赤字 來看，今年上半年第一本賬收支赤字接近 2.1 萬億，實際赤字率在 3.3%左 右，不僅低于 2020 和 2022 年，也略低于 2019 年同期的 3.4%。 收入進度偏慢的三個原因：一是減稅降費的翹尾效應；二是 PPI 負增長拖 累稅收收入；三是新舊動能轉換帶來的結構陣痛，作為新動能的代表，中高 技術行業稅負較輕、往往享受較多減稅降費，還不足以對沖房地產下行帶來 的稅收減少。 支出進度偏慢有兩方面原因，一是財政收入負增長，限制了支出擴張。二是 對經濟建設類財政支出而言，缺少優質項目。9 月 10 日，全國人大預算工 委和財經委員會的調研報告指出：“一些地方反映，能夠實現融資收益平衡 的專項債項目越來越少”。

二、怎么理解“嚴格執行預算”

從年中預算執行報告來看，時隔 7 年后，今年再次強調“嚴格執行全國人 大批準的預算”，財政收支預計會從 9 月開始“趕進度”。9 月 10 日，在 第十四屆全國人大常委會第十一次會議上，財政部長藍佛安做了《國務院關于今年以來預算執行情況的報告》，提出“嚴格執行全國人大批準的預算”， 是 2015 和 2016 年以來，首次強調這一問題。 我們假設了三種情況來看財政收支“趕進度”時，下半年增速需要達到多 少。（1）基準情形下，全年收入/支出增速與前 8 個月持平。（2）中性情 形下，全年收入增速為 0，9-12 月收入增速要達到 6.2%；全年支出增速為 3%，9-12 月支出增速要達到 5.5%。（3）樂觀情況下，全年收支增速達到預 算目標的 3.3%和 4%，9-12 月收支增速要分別達到 17.2%和 8.1%。 收支進度不及預期，也會影響到財政平衡，赤字要實現年初目標面臨兩方 面壓力。一是由于支出進度好于收入，赤字規模可能超過年初預算，需要額 外調入 0.5 萬億，赤字規模才能降至預期水平。二是由于名義經濟增速不 及預期，年初預期的赤字率和赤字規模兩個目標可能只能二選一，如果要保 障 3%的赤字率，那么赤字規模就要從 4.06 萬億減降至 3.95 萬億，減少 1100 億；如果要保障 4.06 萬億的赤字規模，那么赤字率就會從 3%突破至 3.08%。 從實踐來看，預計將優先保障赤字規模，赤字率可以適當突破，如 2023 年 實際赤字率最終為 3.87%，突破了 3.8%的預期。

三、財政“趕進度”與逆周期政策空間

（1）籌集收入、彌補缺口

區分收入“趕進度”和調入資金。財政籌集收入可以分為兩類，一是納入預 算管理的，主要是稅收收入和非稅收入，財政收入“趕進度”主要針對這類。 二是調入資金，這部分資金來自橫向的第二第三本賬和預算穩定基金調入 第一本賬、或者是縱向的往年結轉結余，不計入預算收入，但計入收入總量。 在收入增速慢、支出增速快時，增加調入資金可以起到降低赤字的作用。 對于今年而言，增加調入資金可以有四種方式：一是央行和特定金融企業 上繳利潤；二是增加使用結轉結余資金調入；三是從預算穩定調節基金增加 調入；四是增加二三本賬調出資金。 財政收入“趕進度”預計來自于兩部分，一是不規范的稅收優惠帶來的財政 減收情況會減少，減少漏損從而增加稅收收入；二是進一步盤活非稅收入， 特別是國有資源資產收入。 除了上述兩個途徑外，年中增收還有一個方向就是增發國債。但是否增發 國債仍不確定，下一個觀察窗口是 10 月下旬的全國人大常委會。