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銀行業理財2025年回顧與2026年展望：9個熱點問題看理財新敘事。2025 年，受存款“脫媒”資金外溢、估值整改“浮盈”釋放、拓展含權產品增 厚收益等多重因素提振，全市場理財規模預估增長 3.5 萬億左右至 33-34 萬億。 展望 2026 年，理財業務的運行邏輯可能有哪些新的變化？我們圍繞 9 個熱點問 題從五個維度分析：

1、理財規模：存款“脫媒”仍是重要支撐，但規模增長節奏或偶爾顛簸；中性 預估規模增量 3 萬億左右。測算 2026 年上市銀行 2Y 以上存款到期量約 41 萬億， 同比多增 9 萬億左右，同時存款與理財等資管產品間比價效應可能加劇存款“脫 媒”。但囿于“真凈值”運作導致收益波動加大、“打榜”產品規模回落壓力等 因素，理財規模增長節奏或有顛簸。開年以來，統籌考慮季節性因素、銀行攬儲 意愿較強、保險等競品分流資金等因素，雖然上半年存款到期量較大，但 1Q 理 財規模或難有超預期表現。

2、產品布局：筑牢低波穩健基本盤，積極拓展含權產品，測算 2026 年理財有 望為股市帶來 1500-3000 億配置資金。伴隨資本市場景氣度提升，理財公司積 極拓展含權產品，2025 年“固收+”理財規模增長 1.5 萬億，年末存續規模較年 初增長近 16%。近期監管部門就理財資金入市的堵點與難點等問題進行了調研。 展望 2026 年，理財進一步拓展含權產品訴求較強，以含權益類資產為代表的多 資產配置將持續成為理財增厚收益的重要抓手。在權益投資方面，除了市場關注 的股票類資產外，理財也可通過戰略配售、線下打新等多種方式介入。

3、資產配置：存款類資產配置仍具剛性，向多資產多策略要收益，關注可能導 致理財配置意愿從存款向債券類資產切換的潛在邊際變化。進一步規范凈值化運 作背景下，三方估值等穩定凈值的手段預估難以成為主流，理財穩定凈值需要回 歸資管本源。對 2026 年理財大類資產配置初步展望如下：（1）存款、特定私 募債等品種仍需維持一定配置強度，同時保持高流動性資產配置比例；存款配置 仍有剛性情況下，理財配債意愿能否邊際提升？我們認為至少需要兩方面因素推 動：①存款和債券類資產相對“性價比”的變化；②理財負債穩定性對配置能力 約束的變化；（2）預估理財債券配置上，將對短端保持較強配置需求，曲線中 長端配置能力或降低，推動收益率曲線陡峭化；（3）通過多資產多策略博收益 增強，不同風險預算產品線配置差異加大；（4）理財資金對公募基金、信托計 劃等資管產品仍保持較高配置強度。

4、理財運行：業績基準仍將承壓下行，凈值潛在回撤壓力增大，理財流動性預 估無憂。“真凈值”運行模式下，2026 年理財收益對客體驗可能較上年趨弱， 隨著市場調整，局部產品線階段性面臨贖回擾動或是“新常態”。考慮到理財低 波資產占比提升、流動性備付充裕、投資者耐受度提升、監管呵護流動性等因素， 贖回壓力傳導至負債端并強化為負向反饋的概率極低。

5、競爭格局：理財公司市占率高位提升，渠道因素是影響競爭格局的重要變量。 對理財行業競爭格局，我們認為未來可能有三點變化：（1）代銷渠道進一步向 縣域等地區下沉，提升理財公司客戶觸達能力，疊加非持牌機構有序退出，理財 公司市占率仍有向上空間；（2）理財機構數量大體穩定，新增機構批設或仍可 期待；（3）隨著代銷渠道進一步拓展，在擴大總盤子的同時，“內卷式”競爭 也可能加劇。渠道為王背景下，從負債端著手緩解資產配置壓力或有阻滯。