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博泰車聯公司研究報告：高通+鴻蒙智艙全棧Tier1崛起。

聚焦智能座艙主業，全棧自研能力構筑技術護城河

公司核心業務包括智能座艙解決方案及車聯網支持解決方案，2024 年智能 座艙收入占比達 95.5%，同比增長 80.5%至 24.4 億元。公司依托自主研發 的 QingOS（車載級操作系統）、QingCore（智能硬件平臺）及 QingCloud （云服務平臺）三大底層技術架構，是國內少數具備全棧交付能力的座艙 Tier1。市場地位方面，2024 年公司在國內智能座艙域控制器市場出貨量位 列第三（市占率 7.3%），在新能源汽車領域位列第二；截至 2025 年 5 月 31 日已通過 29 家整車廠資質認證，累計覆蓋 50+品牌、200+車型，體現 其多平臺、多車型的量產交付與規?；瘡椭颇芰Α?/p>

高端化兌現+客戶擴容加速，出海與艙駕融合打開成長上限

1）產品端，高端 SoC 滲透兌現“量價利共振”：高端 SoC 域控出貨由 2023 年 1.2 萬件增至 2024 年 35.1 萬件，2025 年 1–5 月出貨/收入占比分別提升 至 51.1%/67.1%，帶動域控均價由 2023 年 990 元回升至 2024 年 2,141 元、 2025 年 1–5 月進一步至 2,257 元，域控毛利率亦由 5.9%提升至 10.0%。2） 客戶端，存量放量疊加新客戶定點突破推動份額提升，2025 年 1–9 月公司 在中國新能源乘用車前裝市占率 10.9%（排名第二）；同時公司是少數可提 供“麒麟 9610A+鴻蒙 OS”座艙方案的供應商之一，有望隨鴻蒙生態車型放量 受益。3）中長期看，海外訂單與艙駕融合/中央計算布局（瑞安基地預計 2026 年投產）以及具身智能等領域探索有望進一步打開成長上限。

我們與市場觀點不同之處

1）市場擔憂行業價格戰加劇、公司持續虧損且毛利率承壓，我們認為高端 SoC 滲透率快速提升（2025H1 占比已達 51%）將驅動 ASP 與毛利率結構 性改善，疊加規模效應與費用率優化，2027 年有望實現扭虧；2）市場更傾 向將其視為座艙硬件集成商，我們認為公司處在“高端 SoC 滲透→ASP/毛 利率中樞上移→全棧交付強化黏性”的兌現通道中，客戶網絡（29 家 OEM 認證）與生態卡位（鴻蒙、出海）使其增長更具持續性，而潛在的艙駕融合 布局和具身智能領域探索有望打開中長期估值空間。