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華陽集團研究報告：新產品&客戶放量開啟新增長周期，汽車電子平臺化龍頭有望崛起。公司發展歷程復盤與展望：汽車電子領軍企業的崛起之路。1）初創 期（1993-2000 年）。公司成立初期主要業務為光盤機芯等產品， 為后續開拓汽車電子業務提供技術基礎和充沛現金流。2）業務開拓 期（2001-2012 年）。在這一階段，公司通過設立華陽多媒體和華 陽精機，開拓了汽車電子、精密鑄造兩大汽車業務。3）轉型加速期 （2013-2020 年）。公司于 2017年正式上市，上市后通過募投資 金、設立子公司等方式持續擴大汽車電子業務產能，完善自身產品 矩陣，抵消精密電子部件業務的持續萎縮，加速轉型進程。從2019 年起，得益于公司汽車業務放量，以及精密電子業務占比下降，公 司業績開始回升，突破轉型陣痛期。4）機遇期（2021年—2023年）。 在這一階段，國內新能源車銷量高速增長，公司緊抓電動化機遇， 持續突破Stellantis、長安、長城、蔚來等頭部主機廠，并配套建設 汽車電子和精密鑄造業務的產能，不斷進行產品迭代，持續推出電 子外后視鏡、艙泊一體域控等高價值量產品，憑借新能源項目的放 量，公司整體營收和利潤水平不斷提升。5）崛起期（2024年以來）。 公司推出艙泊一體域控，并預計于2024年下半年推出基于高通8755 芯片的艙駕一體域控產品，深化智能駕駛領域的布局，展望未來， 我們認為隨著智能座艙、自動駕駛滲透率的提升，公司電動智能化 新品和配套新客戶持續放量，整體產品和客戶結構有望進一步優化， 進而復刻在電動化背景下的高速增長，進入新一輪智能化上行周期。

汽車電子：乘電動智能化浪潮，汽車電子產品布局持續深化。 未來汽車電子業務將是公司業績的主要驅動力，我們認為公司汽車電 子業務增量業務主要分為三大梯隊：1）穩中有升。中控屏幕、儀表 等產品滲透率已經較高，但作為公司基盤產品在未來2-3年內仍有 望較快增長，貢獻顯著增量；2）從1到10。HUD、座艙域控等新 品目前市場滲透率較低，未來有望伴隨下游客戶開拓快速放量，成 為公司3-5年內的主要增長動力；3）從0到1。電子后視鏡、智駕 域控等產品是公司全新產品，在公司營收占比較低，處于研發期或 者初步量產期，后續隨著公司持續布局有望實現從0到1快速發展， 從10年的長期維度來看或將持續貢獻增量。

精密鑄造：汽車輕量化背景下產能持續加碼，精密鑄造業務未來可期。為滿足精密鑄造業務快速發展的需要，公司持續擴充產能： 定增募投項目中精密鑄造業務惠州新建廠房已開始投產；公司使用 自有資金在浙江長興開發區新建精密鑄造零部件生產基地第一期預 計今年內投產，已啟動惠州工業園新的廠房建設工作。我們認為未 來受益于產能釋放，疊加采埃孚、博世、博格華納、比亞迪、緯湃、 聯電等客戶導入，公司鑄造業務收入有望持續增長。