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國瓷材料公司深度之二：多領域應用齊頭并進，成長天花板持續上移。

新能源汽車、AI、機器人需求增加，MLCC陶瓷粉有望迎來黃金發展期

國瓷材料是全球領先的MLCC介質粉體生產廠商，擁有涵蓋所有類型基礎粉和配方粉的全系列產品，公司車規級、高容類等新產品需求不斷增長，海外頭部客戶驗證取得突破，實現批量供應；部分漿料產品（如高容、車規級、射頻專用漿料）實現批量供應。2024年，該板塊實現營業收入6.24億元，同比+4.22%。近年來，在以新能源汽車、AI、5G、機器人等為引領的應用需求的拉動下，MLCC陶瓷粉有望迎來黃金發展期。我們預計2027年全球MLCC陶瓷粉的需求量約7.42萬噸，2024-2027CAGR達到6.75%。

尾氣排放標準有望升級，催化材料迎國產替代機遇

隨著尾氣排放標準升級，公司催化材料板塊迎來了推動國產替代的重要機遇，蜂窩陶瓷載體、鈰鋯固溶體、分子篩等產品開始快速進入尾氣催化市場，公司商用車滲透率穩步提升，乘用車有望迎來放量。2024年，該板塊實現營業收入7.87億元，同比+10.01%。 我們預計2027年，全球蜂窩陶瓷載體的市場規模將達到8.60億升，市場空間約344億元。全球蜂窩陶瓷載體市場主要由海外公司壟斷，占據90%以上市場份額。全球貿易不確定性可能導致進口產品價格大幅上漲，整車企業恐難以接受，進一步加速國產替代進程。

精密陶瓷多點布局，低軌衛星用陶瓷管殼有望放量

精密陶瓷板塊產品包括陶瓷軸承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆銅板等。2024年，該板塊實現營業收入3.51億元，同比+41.68%。據我們測算，假設陶瓷球的單車價值量為300元，滲透率為90%，則2030年將陶瓷球市場空間約119億元；據 HNY Research 發布的數據，2021 年DPC 陶瓷基板市場規模約為21 億美元，預計 2027 年將達到 28.2 億美元，2021-2027 期間的復合增長率為 5.07%。隨著我國低軌衛星互聯網進入規模化部署階段，我們預計常態化狀態下，年均發射量預計可達7598顆；假設單顆衛星中使用陶瓷管殼價值量為50萬元，則對應陶瓷管殼市場規模約38億元。

持續打造新材料產業平臺，球硅、固態電解質未來可期

在新能源材料板塊，公司同步布局氧化物與硫化物兩大固態電解質技術路線，第一條年產30噸硫化物電解質產線預計2025年底建設完成，第二條100噸產線預計2026年中建設完成。目前公司已向下游客戶送樣，在積極地配合客戶進行驗證。截至2025年三季度末，公司可用于M7、M8、M9等高速覆銅板的球硅及開發的新一代覆銅板用中空球硅正在配合下游主流客戶進行驗證。