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化工行業全球化工變局：東升西落，中國獨占鰲頭。

全球化工總覽：中國引領，底部醞釀轉機

2004 年到 2024 年，全球化工品銷售額從 1.4 萬億增長至 5.0 萬億歐元，年均復合增速為 6.6%， 是同期全球 GDP 平均增速的 1.9 倍。中國化工銷售額增速大幅領先，在全球化工銷售份額從 2004 年的 10%提升至 2024 年的 46%，2024 年歐盟、美國、日本、韓國、印度份額占比分別 為 13%、12%、3%、3%、3%。2024 年中國化工行業資本開支達到 1270 億歐元，占全球比 例高達 46.6%，研發投入達到 180 億歐元，占全球比例在 31.0%，同期歐盟、美國、韓國、印 度、日本資本開支占比分別為 10.4%、9.0%、3.1%、2.8%、2.2%。 全球新一輪化工周期反轉在底部醞釀。2000 年以來，全球化工行業經歷了 21 世紀初的互聯網 泡沫后經濟衰退，再到復蘇，之后 2008 年全球金融危機，再到 2020 年全球衛生事件影響， 化工行業已達到資本回報率歷史最低點，行業利潤率水平也降到歷史底部，眾多化工公司于 2023 年開始采取成本削減、重組、關閉和剝離等措施應對，等待新一輪景氣拐點。

全球成本分化明顯，歐盟產能大幅退出

歐盟化學工業 2024 年銷售額為 6350 億歐元，并且是汽車、建筑、電子、農業、制藥、醫療保 健和個人護理等關鍵領域的主要供應商，但在全球的化工銷售份額近 20 年卻持續下滑。需求 層面看，從制造業采購經理人指數（PMI）可以看出，歐元區需求多數時候較為疲軟，包括過 去通貨膨脹給家庭消費帶來壓力，以及高利率環境導致建筑活動水平低下，耐用消費品需求弱 勢等原因。全球視角對比，歐盟成本壓力巨大。在能源與原料環節，美國與海灣國家（沙特等） 依靠豐富的本土化能源取得領先地位；在環境與監管方面，歐盟碳成本壓力巨大；在人力方面， 中國、海灣國家、印度處于領先地位；在補貼和稅收方面，美國和中國相對更有優勢；政策監 管負擔方面，歐盟處于高位。 需求和成本壓力下，歐盟產能持續退出。2022-2025 年，歐盟宣布關閉的產能從 290 萬噸/年 提升至 1720 萬噸/年，合計約 3700 萬噸宣告退出的產能，占到歐盟化工總產能的 9%。新項 目投資方面，歐盟從 2022 年的 270 萬噸/年，到 2025 年僅為 30 萬噸/年新增投資，合計在 700 萬噸，遠低于宣告關閉的產能。