亞太能源行業(yè)：上調(diào)中國(guó)幾大石油公司目標(biāo)價(jià)；買(mǎi)入中海油（成本地位領(lǐng)先）、中石油（長(zhǎng)期盈虧平衡點(diǎn)下降）；調(diào)整覆蓋范圍（摘要）.pdf

亞太能源行業(yè)：上調(diào)中國(guó)幾大石油公司目標(biāo)價(jià)；買(mǎi)入中海油（成本地位領(lǐng)先）、中石油（長(zhǎng)期盈虧平衡點(diǎn)下降）；調(diào)整覆蓋范圍（摘要）。過(guò)去三年來(lái)，中海和中石油展現(xiàn)了強(qiáng)勁的現(xiàn)金流生成能力，在全球同業(yè)中的CROCI排 名提升證明了估值趨同的走勢(shì)。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)這幾家公司將維持約10%的領(lǐng)先 自由現(xiàn)金流收益率：我們的分析印證了中海油領(lǐng)先的成本地位，其未來(lái)生產(chǎn)資產(chǎn)的布 倫特原油盈虧平衡點(diǎn)低至約30美元/桶；中石油則受到上游天然氣盈利強(qiáng)勁和成本節(jié)約 潛力可觀的支撐——我們估計(jì)，以自產(chǎn)綠電替代外購(gòu)網(wǎng)電，加上人工智能/數(shù)字化舉 措，到2035年可使其布倫特原油盈虧平衡點(diǎn)下降8美元/桶（相較于2025年預(yù)測(cè)的62美 元/桶）。我們認(rèn)為，這兩家公司當(dāng)前估值低于行業(yè)均值，隱含的長(zhǎng)期布倫特油價(jià)為 60-70美元/桶，在我們長(zhǎng)期油價(jià)預(yù)測(cè)為75美元/桶（2028年起）的背景下，具有估值 重估潛力。