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海油發展研究報告：多元化海上油服企業，受益于中海油增儲上產。公司是多元化油服企業，聚焦海上油氣生產。公司是中海油集團控股的 上市公司，以海洋石油生產技術服務為核心，同時拓展陸上非常規油氣 田技術服務業務，致力于發展成為以提高油氣田采收率、裝備制造與運 維FPSO一體化服務等為主導產業的能源技術服務公司。公司2023年營 業收入493.1億元，同比增長3.2%，歸母凈利潤30.8億元，同比增長 27.5%，目前形成能源技術服務、能源物流服務、低碳環保與數字化三 大核心業務板塊，2023年營收分別為188.8、230.7、99.7億元，營業 利潤分別為18.0、13.3、5.5億元。

油氣價格有望維持高位區間，能源安全推動我國海洋油氣成為開發重點，公司有望充分受益于中國海油增儲上產。我們預計布倫特油價有望 維持在80-90美元/桶的較高區間震蕩。中國能源安全結構性問題突出， 2023年原油、天然氣進口依存度分別為73%、41%，2019年國家能源局 提出“油氣增儲上產七年行動計劃”，鼓勵國內石油公司加大勘探、開 發、生產力度。由于我國陸地油氣資源的儲量有限和開采成本提高，能 源勘探開發和生產逐步由陸地向海上轉移，海上油氣成為我國油氣增儲 上產的主要增量。中國海油資本開支及油氣產量逐年增加，國內海上油 氣技術服務產業景氣度持續提升。2024-2026年中國海油凈產量目標分 別為700-720、780-800、810-830百萬桶油當量，中長期來看，中國海 油凈產量有望逐年快速增長，公司油氣服務工作量有望持續增長。

海油發展聚焦能源技術服務，向多元化油服企業發展。能源技術服務方面， 海上油氣田開發進入中后期，穩產增產工作量加大，存量裝備的增加將 帶動裝備運維工作量的提升，FPSO生產技術服務盈利有望提升。低碳環 保與數字化方面，安全環保技術服務及工業水處理等業務工作量預期提 高，有序打造海上風電、光伏、CCUS、節能產品等產業服務能力。能源 物流服務方面，隨著海洋油氣產量提升，公司貿易量趨勢向上，服務工 作量持續增加，LNG運輸業務有望成為該板塊業績新增長點。