中海油服研究報告：站在巨人肩膀上的海上油服龍頭.pdf

中海油服研究報告：站在巨人肩膀上的海上油服龍頭。公司背靠大股東中國海油，是全球最具規(guī)模的油田服務(wù)供應(yīng)商之一，業(yè)績穩(wěn)步增 長。截至 2023 年底中國海油集團(tuán)持股 50.53%，公司擁有完整的服務(wù)鏈條和強(qiáng)大 的海上石油服務(wù)裝備群，業(yè)務(wù)覆蓋油氣田勘探、開發(fā)和生產(chǎn)的全過程，是全球油 田服務(wù)一體化的供應(yīng)商之一。自 2018 年起，由于中海油集團(tuán)增儲上產(chǎn)力度加大， 公司的主營業(yè)務(wù)收入一直呈現(xiàn)上升趨勢。2023 年，公司主營業(yè)務(wù)收入為 441.09 億元，同比增長 23.70%；歸母凈利潤為 30.13 億元，同比大幅增長 28.05%。

油價維持高位，上游資本支出有望增長，帶動油服業(yè)盈利增長。根據(jù)標(biāo)普全球統(tǒng) 計的各石油公司 2023 年投資計劃，七大國際石油公司資本支出為 1191 億美元， 同比增長 9%。自 2020 年全球油氣上游資本支出改善以來，油服業(yè)利潤保持增長 態(tài)勢。上游資本支出有望增長，將會帶動油服業(yè)盈利向好。

油田技術(shù)服務(wù)：公司主要收入來源，自主研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新提升迅速。油田技術(shù)服務(wù) 作為公司營收占比最高的主營業(yè)務(wù)（2023 年占比 58.39%），2023 年油田技術(shù)服 務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣 257.57 億元，較 2022 年同期的增長 85.4 億元，增 幅 23.69%。近年來，公司積極踐行優(yōu)化技術(shù)，大力進(jìn)行技術(shù)研發(fā)投入，自主研 發(fā)技術(shù)進(jìn)一步提升，創(chuàng)新技術(shù)榮獲石油界“奧斯卡”。技術(shù)驅(qū)動戰(zhàn)略深化實施， 未來油田技術(shù)服務(wù)的國際市場規(guī)模將穩(wěn)步擴(kuò)大。

鉆井服務(wù)：重資產(chǎn)型優(yōu)勢項目，業(yè)績有望進(jìn)一步提升。中海油服是中國最大的海 上鉆井承包商，擁有世界第三大的海上鉆井船隊。受全球海上平臺需求上升影響， 公司鉆井平臺作業(yè)日數(shù)增加，2023 年同比增幅 6%。2018 年以來，業(yè)務(wù)重心立 足于國內(nèi)主要為中國海油服務(wù)，較海外鉆井龍頭企業(yè)具有一定優(yōu)勢，且鉆井業(yè)務(wù) 屬于重資產(chǎn)型業(yè)務(wù)，具有較高的資金壁壘和技術(shù)壁壘，短期內(nèi)中海油服的龍頭地 位不可撼動，業(yè)績有望進(jìn)一步提升。

公司依托大客戶中國海油為其國內(nèi)業(yè)務(wù)提供強(qiáng)力支撐，并積極探索尋求國際化發(fā) 展。油價逐年高漲，中國海油有望繼續(xù)提高資本支出。“大客戶”增加上游支出， 海油服工作量有望進(jìn)一步增加。公司積極探索國際化發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)分布范圍逐 步向海外擴(kuò)大。