杰瑞股份公司研究報(bào)告：強(qiáng)α全球油氣裝備龍頭，AIDC發(fā)電機(jī)組打開(kāi)成長(zhǎng)空間.pdf

杰瑞股份公司研究報(bào)告：強(qiáng)α全球油氣裝備龍頭，AIDC發(fā)電機(jī)組打開(kāi)成長(zhǎng)空間。杰瑞股份：全球能源裝備龍頭，三大業(yè)務(wù)曲線接力成長(zhǎng)。礦山配件銷售起家，逐步發(fā)展出鉆完井、天然氣、發(fā)電三大業(yè)務(wù)板塊。海外市場(chǎng)快速開(kāi)拓背景 下，2024-2025年公司新簽訂單182、201億元，分別同比+31%、+10%，2025年末在手訂單達(dá)到123億，創(chuàng)下歷史新高，為后續(xù)業(yè)績(jī)高增打下堅(jiān)實(shí)基 礎(chǔ)。從經(jīng)營(yíng)質(zhì)量來(lái)看，隨著在手訂單陸續(xù)收入結(jié)轉(zhuǎn)，2024年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，2025年達(dá)到53.78億元，同比+107%，創(chuàng)下歷史新高。

油服業(yè)務(wù)：海外市場(chǎng)持續(xù)放量，看好強(qiáng)Alpha穿越周期。2025Q4海外油服龍頭收入拐點(diǎn)出現(xiàn)，看好2026年全球油服Beta拐點(diǎn)向上。橫向?qū)Ρ群Ｍ庥头?龍頭，杰瑞在全球油服市場(chǎng)份額僅為個(gè)位數(shù)，建議更重視杰瑞海外市場(chǎng)開(kāi)拓的強(qiáng)Alpha。1）中東：全球最大油服市場(chǎng)之一，同時(shí)具備極高準(zhǔn)入門(mén)檻。 2021年杰瑞中標(biāo)KOC 27億項(xiàng)目，正式打開(kāi)中東市場(chǎng)口碑，拉動(dòng)中東市場(chǎng)快速增長(zhǎng)；2）北美：北美存量壓裂設(shè)備全球占比71%，進(jìn)入新一輪更新和淘汰 周期。此外，北美壓裂設(shè)備市場(chǎng)整體由柴驅(qū)向電驅(qū)、天然氣直驅(qū)轉(zhuǎn)型，技術(shù)路線切換有望進(jìn)一步拉動(dòng)杰瑞市場(chǎng)份額提升。

天然氣業(yè)務(wù)：中東市場(chǎng)快速打開(kāi)，訂單進(jìn)入加速放量階段。電力內(nèi)需拉動(dòng)&能源轉(zhuǎn)型加速背景下，中東天然氣擴(kuò)產(chǎn)景氣上行，拉動(dòng)天然氣設(shè)備需求。24 年全球龍頭Enerflex天然氣壓縮機(jī)成撬板塊實(shí)現(xiàn)收入12.4億美元，驗(yàn)證天然氣壓縮設(shè)備較大市場(chǎng)。公司天然氣業(yè)務(wù)已形成貫穿上、中、下游的綜合業(yè)務(wù)能 力，2024-2025H1公司天然氣相關(guān)業(yè)務(wù)新增訂單分別同比增長(zhǎng)近2倍、+43%，訂單高速增長(zhǎng)。2024年10月公司啟動(dòng)杰瑞天然氣工業(yè)園，將天然氣生產(chǎn) 能力提升3倍，有效保障飽滿訂單交付。2025年公司天然氣設(shè)備及工程服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40億元，同比+49%，第二曲線正式進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放階段。

發(fā)電業(yè)務(wù)：北美AIDC市場(chǎng)快速開(kāi)拓，第三成長(zhǎng)曲線正式開(kāi)啟。AI拉動(dòng)美國(guó)電力負(fù)荷預(yù)期上調(diào)，北美AI用電缺口持續(xù)放大，拉動(dòng)全球燃?xì)廨啓C(jī)需求景氣 上行。2018年公司便開(kāi)始同步開(kāi)發(fā)配套油氣領(lǐng)域的燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組，并成功實(shí)現(xiàn)在北美市場(chǎng)油氣市場(chǎng)的應(yīng)用和銷售，2025年11月到2026年4月連續(xù)6 筆北美超億美元訂單落地，順利切入數(shù)據(jù)中心發(fā)電機(jī)組市場(chǎng)，并將發(fā)電業(yè)務(wù)積極拓展至SMR等領(lǐng)域，第三成長(zhǎng)曲線開(kāi)拓進(jìn)度超出市場(chǎng)預(yù)期。