中國石化（600028）研究報告：石化一體化龍頭企業，看好公司穩健成長.pdf

上傳者：J****
時間：2023/04/06
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中國石化（600028）研究報告：石化一體化龍頭企業，看好公司穩健成長。中國石化是石化一體化龍頭企業。中國石化是國資委控股的石化一體化龍頭企業，業務自上而下布局石化產業的全產業鏈，但更集中于產業鏈的中游及下游，即煉化和成品油銷售是公司的重心。公司重視股東回報，歷史上一直具有優異的分紅表現，2022 年股息率達到 8%的高水平。

勘探開發板塊：油價維持較高區間下，盈利可期。公司勘探開發板塊盈利主要取決于桶油成本和油價，2022 年在高油價下勘探開發板塊盈利大幅提升。我們預測未來布倫特油價有望維持在 70-90 美元/桶的較高區間，成本端隨著公司增儲上產的不斷推動，以及新油田的大力開發，實際桶油成本有望實現下降。整體來看，公司勘探開發板塊未來有望維持較高利潤。

煉油板塊：單位利潤相對穩定，經濟復蘇下成品油銷量有望增長。公司成品油產量基本呈現穩定增長的趨勢，在 40-80 美金的油價下，公司煉油盈利相對較好，利潤相對穩定。2023 年隨著油價的回調以及需求的逐步向好，國內煉油利潤水平也出現了大幅提升，目前已經達到近 5 年來的最高水平。未來在全球煉油供需錯配下，公司煉油高盈利有望持續。

銷售板塊：成品油批零價差擴大，非油業務穩步發展。2023 年在疫情修復下，隨著國內出行需求的恢復，成品油銷售量將有所提升，并且今年以來，成品油批零價差有所回升，全年有望維持在合理區間，中國石化銷售業績存在一定支撐。非油業務的經營質量和效益持續提升，2022 年收入和利潤增速較快，預計未來將一定程度上帶動銷售板塊的業績提升。

化工板塊：傳統化工品供需壓力較大，新材料提升附加值。整體看未來供大宗化工品供給壓力較大，中短期可能會維持較低的利潤。新材料是公司板塊的發展方向，近年來高附加值產品比例在穩步提升。公司公告以 5.36 元的價格向大股東中國石化集團定增 120 億用于清潔能源、高附加值材料等方向的業務發展升級，新材料項目包括 POE、EVA 等。