衛(wèi)星化學(xué)研究報告：持續(xù)成長的烯烴龍頭.pdf

衛(wèi)星化學(xué)研究報告：持續(xù)成長的烯烴龍頭。衛(wèi)星化學(xué)是具備強成本優(yōu)勢的高成長資源品利用龍頭，且其所處行業(yè)景氣度也有 望迎來復(fù)蘇。我們認為在不出現(xiàn)突發(fā)性地緣政治事件或者極端異常氣候?qū)е绿烊?氣及乙烷價格飆升的情況下，乙烷制乙烯成本優(yōu)勢將保持較長時間，隨著新項目 投建，公司C2產(chǎn)品利潤有望持續(xù)增長。與此同時，假如α-烯烴綜合利用高端新 材料產(chǎn)業(yè)園項目后續(xù)順利投產(chǎn)，也有望打開業(yè)績成長空間。此外，C3行業(yè)仍處于 景氣周期底部，公司不斷完善產(chǎn)品種類，一體化多產(chǎn)品布局的持續(xù)推進有望增加 風(fēng)險抵御力。

C2產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢持續(xù)兌現(xiàn)

近年來乙烷制乙烯毛利水平相較于油制乙烯、煤制乙烯有約2000-4000元/噸的優(yōu) 勢。公司連云港石化擁有250萬噸/年乙烷裂解制乙烯裝置，通過從美國進口乙烷 進行產(chǎn)品生產(chǎn)。除非出現(xiàn)油價大幅下跌或者大體量低成本煤制烯烴投產(chǎn)導(dǎo)致油頭 和煤頭烯烴成本大幅降低，否則公司依靠在美國的管道、碼頭資產(chǎn)以及租賃VLEC 配套設(shè)施保障持續(xù)穩(wěn)定的低價乙烷原料進口，成本優(yōu)勢或持續(xù)為公司帶來豐厚利 潤。

連云港石化布局大體量新材料產(chǎn)品有望為公司成長賦能

衛(wèi)星化學(xué)綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項目、α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目均在持 續(xù)推進中，伴隨α-烯烴、POE、茂金屬聚乙烯、超高分子量聚乙烯等高附加值產(chǎn)能 釋放，或?qū)⑦M一步豐富公司C2產(chǎn)品矩陣，公司在未來具有較高成長性。

收購嘉宏新材布局丁辛醇等新產(chǎn)品或?qū)⑻嵘钟L(fēng)險能力

當前C3產(chǎn)業(yè)鏈處于景氣周期底部，PDH產(chǎn)能相對過剩，公司通過收購嘉宏新材以 及布局丁辛醇、新戊二醇等產(chǎn)品不斷延伸C3產(chǎn)業(yè)鏈，公司可以相對靈活根據(jù)市場 供需情況以及產(chǎn)品盈利情況進行產(chǎn)品生產(chǎn)銷售上的及時調(diào)整，有望增強公司抵御 風(fēng)險的能力。