2026年二季度全球大類(lèi)資產(chǎn)配置展望：權(quán)益“慢牛”延續(xù)，大宗倉(cāng)位降低.pdf

2026年二季度全球大類(lèi)資產(chǎn)配置展望：權(quán)益“慢牛”延續(xù)，大宗倉(cāng)位降低。

宏觀環(huán)境展望

海外宏觀，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性上升。受中東沖突的影響，全球經(jīng)濟(jì)增速將比原先預(yù)期的有所放緩；中東沖突升級(jí)，將導(dǎo)致全球通脹上行，從而進(jìn)一步限制 2026 年美國(guó)降息次數(shù)；日元自2024 年3 月結(jié)束負(fù)利率后累計(jì)加息 4 次，但依然處于退出超寬松周期階段。

國(guó)內(nèi)宏觀，政策基調(diào)保持積極。我們判斷2026 年我國(guó)的宏觀中周期和宏觀短周期均處于底部反彈的階段，有望形成向上共振格局。就二季度而言，更關(guān)注宏觀短周期狀況。總體依然處于偏弱的震蕩上行狀態(tài)。

大類(lèi)資產(chǎn)展望

權(quán)益市場(chǎng)：我們認(rèn)為當(dāng)下湘財(cái)三維度模型處于“宏↑市↓基↓”狀態(tài)，該狀態(tài)下，市場(chǎng)通常會(huì)經(jīng)歷在政策背景下的托底和磨底過(guò)程。3月下旬的下跌，將構(gòu)成未來(lái)階段底部的左側(cè)。也正是宏觀面整體依然偏強(qiáng)，給予我們堅(jiān)信 2026 年的“慢牛”格局并沒(méi)有被徹底破壞，四月份市場(chǎng)或?qū)⒆叱鲭A段底部形態(tài)。

債券市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ) 2025 年降息后，中美利差有所收窄，但我國(guó)利率政策堅(jiān)持以我為主的原則，且絕對(duì)值已處于較低狀況，進(jìn)一步下行空間有限，且中東沖突將導(dǎo)致我國(guó)輸入性通脹上行，降息概率下降。二季度，在權(quán)益市場(chǎng)大概率會(huì)筑底反彈的背景下，國(guó)債收益率曲線變陡的傾向或?qū)⒂兴磸?fù)，債券盈利機(jī)會(huì)減少。

大宗商品：2026 年二季度的大宗商品，看空黃金、銅、原油。看空黃金的主要原因在于：中東沖突，推升了油價(jià)，導(dǎo)致通脹預(yù)期回升，也大幅減弱了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，使得實(shí)際利率上行，結(jié)合美元近期快速走強(qiáng)，使得黃金此前上漲的支撐被明顯削弱。