美麗田園醫療健康首次覆蓋報告：美業龍頭，氣場全開.pdf

美麗田園醫療健康首次覆蓋報告：美業龍頭，氣場全開。30余載深耕成就國內美業龍頭。1)公司 1993年成立，從海口走向全國，上市以來完 成并購奈瑞兒及思妍麗，行業三巨頭整合，截至目前門店總數超 700 家，擁有生 美、醫美、亞健康醫療服務三大業態，可全面覆蓋消費者多元化需求。2)業務結構 持續優化，作為基本盤的生美業務營收占比超 50%、毛利占比約 50%，醫美及亞健 康醫療服務占比穩步提升。3)2019-24 年營收自 14.09 億元增至 25.72 億元、CAGR 為 12.79%，經調整凈利自 1.49 億元增至 2.52 億元，CAGR 為 11.08%；2025 年業 績快報顯示凈利增長不低于 40%，彰顯增長強勁。

國內美容行業市場廣闊，格局分散亟待整合。1)生美涵蓋面部護理及身體護理，預 計 2030 年市場規模達 6402 億元，2024-30 年 CAGR 為 4.4%；連鎖化率低，公司 市場份額僅 0.29%位居行業首位，通過向綜合美業生態轉型及渠道網絡加密，我們 看好市場份額提升。2)醫美涵蓋外科手術類及非外科手術類，后者預計 2030 年市場 規模達 4157 億元，CAGR 為 15.5%，連鎖化率同樣低，公司市場份額僅 0.53%位居 行業前列。3)健康管理服務契合當前消費需求，其中亞健康評估與管理賽道增長較 快，預計 2030 年市場規模達 290 億元，2024-30 年 CAGR 為 16.2%；項目支出高 于生美及醫美，行業紅利顯著，公司市場份額約 1.7%位居行業前列。

雙美雙保健生態協同、渠道網絡及數字化優勢，構筑核心壁壘。1)公司開創雙美雙 保健商業模式，各業務板塊高效協同、互相賦能，一方面提升轉化率，另一方面可 降低獲客成本，活躍會員人數及年消費金額等核心指標表現亮眼。2)公司內生、外 延雙輪驅動夯實渠道優勢，2019-24 年直營店自 154 家增至 276 家，CAGR 為 12.5%，在一線/新一線城市構筑護城河；雖有外部環境影響但生美、醫美店效整體 穩健，亞健康醫療服務店效 CAGR 達 11.65%；2024 年至今完成超 30 項并購，其中 2024 年收購奈瑞兒并推動其凈利率顯著提升。3)公司強化信息化、數字化、智能化 研發，從而驅動標準化、高效化運營管理，會員 4 年留存率超 80%。