龍佰集團(tuán)公司研究報告：內(nèi)修“礦化一體”護(hù)城河，外拓“全球鈦業(yè)”無盡疆.pdf

龍佰集團(tuán)公司研究報告：內(nèi)修“礦化一體”護(hù)城河，外拓“全球鈦業(yè)”無盡疆。（1）龍佰集團(tuán)是一家致力于鈦、鋯、鋰等新材料研發(fā)制造及產(chǎn)業(yè) 深度整合的大型多元化企業(yè)集團(tuán)，深耕化工行業(yè) 30 余年成為鈦產(chǎn)業(yè) 龍頭。25 年擬收購 VenatorUK 英國 Greatham15 萬噸/年氯化法資產(chǎn)， 完善海外產(chǎn)能與渠道。截至 2025 年，公司合計(jì)擁有產(chǎn)能鈦白粉 151 萬噸/年（硫酸法 85、氯化法 66）、海綿鈦 8 萬噸/年、鈦精礦 172 萬 噸/年（自有礦山 142）+鐵精礦 460 萬噸/年、磷酸鐵 10 萬噸/年、磷 酸鐵鋰 5 萬噸/年、石墨負(fù)極 2.5 萬噸/年、石墨化 5 萬噸/年。

（2）海外產(chǎn)能逐步退出，國內(nèi)廠商對外擴(kuò)張趨勢不改。截至 2024 年末，全球鈦白粉名義產(chǎn)能/產(chǎn)量已經(jīng)到達(dá) 1024/812 萬噸，2020-2024 年年復(fù)合增長率分別為 4.5%/4.4%，行業(yè)已進(jìn)入低增速時期。近年來 受到鈦白粉原料和能源成本上漲、需求疲軟和產(chǎn)能過剩加劇的影響， 國外鈦白粉企業(yè)產(chǎn)能逐步收縮。從長期來看，在歐美等高溢價市場中 國供應(yīng)商難以被完全替代，歐美自身的制造業(yè)成本較高，中低端牌號 的競爭中并無優(yōu)勢可言，而高端牌號市場中中國氯化法鈦白粉也正隨 著品質(zhì)提高帶來自身性價比的上升，反傾銷稅逼退中國商品后當(dāng)?shù)毓?應(yīng)鏈成本也必然會上升；再者，海外四大生產(chǎn)商近十多年來產(chǎn)能幾乎 沒有增長，近年由于持續(xù)的虧損已導(dǎo)致其資本開支持續(xù)下降，投資擴(kuò) 建的意愿不足，面對全球長期持續(xù)增長的需求增量，實(shí)際給到中國企 業(yè)參與市場競爭的機(jī)會會越來越多，中國可以持續(xù)在鈦白粉自供能力 相對不足且需求維持較高增速的發(fā)展中地區(qū)爭取到更多的份額。

（3）公司手握鈦礦關(guān)鍵資源，落子英國/馬來西亞有望進(jìn)一步打 開全球市場。在全球鈦礦儲量下行+鈦礦長期價格中樞抬升的背景下， 鈦礦資源配置成為穿越景氣周期的盈利底氣，公司主動強(qiáng)化自身資源 儲備能力，待兩礦合并項(xiàng)目投產(chǎn)公司鈦精礦年產(chǎn)能將達(dá)到 248 萬噸/ 年，貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。與此同時，公司通過收購 Venator UK 產(chǎn)能及 成立馬來西亞子公司，打造英國（高端）+馬來西亞（增量）+中國本 部（資源/規(guī)模化）的布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)地重構(gòu)及壯大海外銷售網(wǎng)絡(luò)，未來 有望掃去反傾銷路障，進(jìn)一步打開全球的市場空間。