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恒銘達深度報告：優質精密結構件企業，智能終端、數通與算力設備雙輪驅動。優質精密結構件企業， 2020-2025 年公司歸母凈利潤 CAGR 達 38%。 公司為全球優秀的精密結構件智能制造解決方案服務商，業務聚焦智能終端、數 通與算力設備、新能源三大戰略領域。2025 年制造業收入 28 億元，占總營收 99%，其中精密柔性結構件收入 24 億元，占總營收 84%，為核心基本盤；境內 外收入分別同比增長 22%、12%，全球化布局持續兌現。2020-2025 年公司營收 CAGR 達 35%，歸母凈利潤 CAGR 達 38%。2023-2025 年公司毛利率高于 30.41%，凈利率高于 15.49%。

2025 年中國智能終端市場規模約 2.1 萬億元，AI 與輕薄化驅動結構件量價齊升。 2025 年全球智能手機、PC、可穿戴設備出貨分別達 12.6 億部、2.8 億臺和超 2 億臺，中國智能終端市場規模約 2.1 萬億元，2018-2024 年 CAGR 為 22.28%。 2025-2030 年，全球 AI PC 與 AI 手機市場 CAGR 分別達 34.4%、28.9%。疊加 eSIM、超薄化與折疊屏創新，終端結構件正持續向輕薄化、集成化、高附加值 升級。 公司在手機、PC、智能穿戴等終端領域布局完整，深度綁定蘋果、小米、谷 歌、富士康等頭部客戶，高度重視研發投入與人才梯隊建設，形成“材料研發結構設計-模具開發-智能制造-檢測驗證”全鏈條技術能力，有望持續受益于端側 AI 創新、產品升級及客戶份額提升。

數通算力與新能源雙輪驅動，精密金屬結構件打開第二成長曲線 數通算力領域： AI 基礎設施建設驅動高端精密結構件需求爆發。2025Q4，全球 云基礎設施服務支出高達 1109 億美元，同比大幅增長 29%；全球服務器市場規 模到 3660 億美元，同比增長 44.6%。預計 2026 年 AI 服務器出貨量增長將超過 28%，市場空間廣闊。 公司通過 2022 年戰略性收購華陽通，成功切入通信與算力賽道。目前已形成覆 蓋算力服務器、高端存儲、液冷機柜、交換機、路由器及 5G/6G 基站等關鍵設 備的全系列產品線，并構建了從研發設計到量產交付的一站式服務能力，深度契 合行業發展趨勢。 新能源領域：在“雙碳”目標推動下，新能源配套基礎設施持續高速擴張。截至 2025 年末，全國充電基礎設施總量已達 2009.2 萬個，同比增長 49.7%，為相關 精密結構件帶來了持續且強勁的市場需求。 公司已憑借品牌與技術積累，成為華為、小鵬等頭部品牌合格供應商，其小鵬充 電樁項目已通過打樣測試，未來有望充分受益于新能源汽車補能網絡高速建設帶 來的精密結構件需求釋放。