浙江自然深度解析：戶外運動新興龍頭，開啟新一輪成長曲線.pdf

上傳者：潘*
時間：2021/06/08
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浙江自然公司的產(chǎn)品基于 TPU 幾項核心技術(shù):TPU 薄膜及面料復(fù)合技術(shù)、聚氨酯軟泡發(fā)泡技術(shù)、高周波熔接技術(shù)、熱壓熔接技術(shù)等，公司將以上技術(shù)應(yīng)用于戶外運動領(lǐng)域，當(dāng)前的主要產(chǎn)品體系包括充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊等戶外用品，主要從事其研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。公司主要客戶包括迪卡儂、 SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、歷德超市等海內(nèi)外著名運動品牌及商超渠道。 ? 基于研發(fā)與技術(shù)實力，產(chǎn)品類型有望快速擴(kuò)充我們認(rèn)為公司在 TPU 面料核心技術(shù)上的積累有望在多個品類上復(fù)制，公司專有的研發(fā)團(tuán)隊對于面料、工藝的理解深刻，積累了多項專利技術(shù)，當(dāng)前的研發(fā) 項目并不局限于公司現(xiàn)有的產(chǎn)品。另外，公司和迪卡儂等海外頭部戶外用品品牌多年合作，關(guān)系穩(wěn)定，ODM 行業(yè)的特點決定了以銷定產(chǎn)的形式更為廣泛，因此新品類的需求風(fēng)險較小。我們認(rèn)為其未來的產(chǎn)品線擴(kuò)充將會快于市場的預(yù) 期。 ? 產(chǎn)能增長有望快于預(yù)期，支撐公司業(yè)績成長公司過去的成長掣肘為產(chǎn)能擴(kuò)張速度有限。上市后，公司多個募投項目將支撐產(chǎn)能進(jìn)一步加大。我們認(rèn)為公司的產(chǎn)能擴(kuò)張可能快于預(yù)期，我們通過分拆過去幾年公司的固定資產(chǎn)與在建工程后發(fā)現(xiàn)，已有部分在建工程轉(zhuǎn)固，2020 年公司固定資產(chǎn)房屋建筑物增加 316%、機器設(shè)備增加 125%，預(yù)計 TPU 面料產(chǎn)線已經(jīng)進(jìn)入預(yù)定可使用狀態(tài)，我們相信新增產(chǎn)能有望支持公司的中期成長。