嗶哩嗶哩專題研究報告：如何稀缺的青年文化社區？.pdf

上傳者：s****
時間：2021/03/24
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嗶哩嗶哩專題研究報告：如何稀缺的青年文化社區？嗶哩嗶哩（B站）以二次元彈幕視頻網站起家，目前已成長為多元PUGC視頻社區，內容涵蓋生活、娛樂、科技等多品類；截至4Q20，擁有2.02億MAU，公司提出要在2023年達到4億MAU。創始團隊始終掌握公司實控權；獲得騰訊、索尼等互聯網巨頭入股，持續拓展生態邊界。當前B站為用戶提供了視頻、直播、游戲、影視、線下活動等內容消費形式，并基于此拓展了游戲研運、直播打賞、會員付費、廣告、電商等變現方式。 Z世代的精神家園。B站Z世代+用戶占比86%，約占中國對應網民總數的42%；高線城市高知用戶密集。B站深耕年輕人文化興趣，內容品類橫向拓展，從二次元到其他游戲、影視等泛娛樂內容；縱向加深，從娛樂到專業領域知識；扶持本土原創，復興傳統文化，始終致力于中國文化內容輸出。內容持續泛化但是社區調性沒有改變，用戶規模持續擴張，但仍保持極高粘性。 B站仍能守住青年文化社區的獨特卡位。1）面對外部競爭：B站最直接的競爭來自短視頻的快手系和字節系。考慮到B站與快手主站的產品調性和主要用戶有差別，用戶規模和粘性遠超ACG平臺A站；更大的競爭來自字節系。我們認為B站的社區護城河非UP主獨立的個體，而是十余年慢運營沉淀下來的社區生態，而這是字節系短期僅通過補貼+挖角頭部UP主的運營策略難以撼動的。2）展望長期留存：B站用戶偏年輕，與社區共成長形成較強的情感羈絆。隨著UP主從校園進入職場，內容創作豐富度亦在增加；同時B站除了番劇國創之外，當前加大了劇集、綜藝等內容投入，可充分滿足用戶的多元化內容需求。隨著用戶規模擴大，圈層間矛盾無可避免，對社區氛圍亦會造成沖擊。但是B站用戶表達仍有門檻且自我監督的領地意識更強，部分保障社區互動質量。長期仍需在產品形態、內容運營等方面提升，以實現更好的用戶區隔。增長飛輪已開始高速運轉。分業務來看：1）游戲業務仍將提供業績支撐，B站代理組合更多元，自研決定長期競爭力；受益于Z世代紅利，我們認為B站游戲業務有能力跑贏大盤增速。2）直播及增值、廣告是中期增長引擎。公司當前商業化能力與同類型平臺存在差距主要是由于起步晚，用戶偏低齡化消費能力較弱；在更積極推進后成效明顯。直播業務滲透率、付費率和人均付費有望向快手看齊，會員付費率、廣告單用戶價值有望接近長視頻平臺水平。基于4億MAU，中性測算下，我們預計直播+大會員+廣告可產生379億收入。3）電商及其他業務具備長期想象空間。會員購平臺突破硬核二次元的邊界，盲盒、專業書籍等受眾面更廣的商品正在不斷豐富。IP運營厚雪長坡正起步，B站的內容IP正在積累，平臺IP正在建設中，構筑公司長期競爭力。長期來看，文化出海以及泛娛樂以外的變現有望構筑用戶和收入第二增長曲線。