通信行業專題報告：5G時代，如何重新發現運營商投資價值？

上傳者：B*******
時間：2021/05/28
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格局穩定 + 5G滲透率提升， ARPU值有望繼續回升。1)C端用戶增長見頂，運營商格局基本穩定，競爭策略從低價發展新客戶到挖掘存量客戶價值， ARPU值有望回升。在上一個10年，用戶天花板還未見頂，運營商C端業務競爭策略主要為低價搶占客戶，疊加后期提速降費影響，運營商移動ARPU值下降較快。目前，我國移動用戶數增長見頂，現有客戶基本發展完畢，中國移動、中國電信、中國聯通在營收上基本處于5:3:2的狀態，已實施一年多的攜號轉網對現有格局影響較小。展望下一個10年，由于5G標準統一，且考慮到目前各運營商基站建設規劃相近，用戶對各家運營商網絡質量的感知預期與目前水平相當，預計目前三大運營商格局仍將維持。由于競爭格局趨于穩定，放棄價格戰已成共識，下一個10年的競爭策略將由低價發展新客戶向挖掘現有客戶價值轉變，通過4G用戶轉5G提升價值量、捆綁視頻業務權益等方式，運營商ARPU值有望繼續回升。2)5G終端普及加速，有望推升5G滲透率。從4G經驗看，4G牌照發放兩年后，4G手機出貨量占比爬坡至80%，推動4G滲透率從8%提升至57%，并在發牌后第5年滲透率達到75%+。向后看5年， 5G手機出貨量占比將從現在的70%提升至90%，5G滲透率有望提升至60%+。21Q1，5G套餐用戶數占比達24%，推動三大運營商ARPU增速回正，驗證5G 提高ARPU的邏輯。 ? 5G建網節奏強調“適度”，資本開支壓力減小，運營商現金流狀況有望改善。我國通信經歷1G空白、2G跟隨、3G突破、4G并跑，目前，我國已建成全球規模最大的5G獨立組網網絡，5G領先全球。由于2G-4G建設追趕國際，對資本開支形成較大壓力。展望未來5年5G建設，工信部多次強調“適度”超前，5G建設周期將會比4G會更長更緩，資本開支、運維成本對現金流的壓力減小，未來現金流有望改善。 ? 產業互聯網目前占比不足20%，藍海市場大有可為。5G低時延高可靠性的特性，滿足了過往通信技術所不能滿足的工業應用的要求。隨著C端用戶發展數量見頂，除了挖掘存量C端用戶價值外，三大運營商開始將向新興的B端市場尋求發展空間。愛立信數據顯示，到2030年，5G面向運營商的5G數字化收入有望達到7000億美元，醫療、工業制造以及汽車交運領域系5G TOP 3應用市場。目前，三大運營商B端收入占比不足20%，仍有較大滲透空間。未來，運營商將為政企客戶提供工業設備聯網、網絡切片方案、云服務、數據分析等全棧解決方案，挖掘政企藍海市場價值。我們認為，未來1-2年最早落地的場景是大帶寬應用，主要應用行業為教育和文體娛樂行業，V R/ AR、超高清視頻值得關注，隨著 R16凍結、 R17在2022年完成凍結，5G的低時延和廣連接業務將會逐步落地，為垂直產業運營提高效率，為經濟高質量增長提供動能。