網(wǎng)易云音樂(lè)專題研究：“高濃度”年輕用戶，差異化原創(chuàng)音樂(lè)社區(qū).pdf

上傳者：潘*
時(shí)間：2021/06/06
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網(wǎng)易云音樂(lè)通過(guò)個(gè)性化的音樂(lè)推薦和內(nèi)容到社區(qū)的構(gòu)筑，在版權(quán)缺失的情況下，通過(guò)培育獨(dú)立音樂(lè)人自我造血走出了差異化的原創(chuàng)音樂(lè)社區(qū)之路。(1)網(wǎng)易云音樂(lè)早期通過(guò)不斷打磨極致化的產(chǎn)品體驗(yàn)，在個(gè)性化算法推薦精準(zhǔn)度和社區(qū)氛圍的構(gòu)建方面領(lǐng)先同業(yè)，從音樂(lè)發(fā)燒友切入，形成口碑?dāng)U散，吸引了一批年輕有調(diào)性的用戶，根據(jù)公司招股書披露，網(wǎng)易云音樂(lè)~89%的用戶為 90 后，1-2 線城市月活躍用戶占比高達(dá) 60%。(2)基于良好的算法和社區(qū)體驗(yàn)，網(wǎng)易云音樂(lè)在產(chǎn)品端打通了音樂(lè)人從內(nèi)容生產(chǎn)到粉絲沉淀的關(guān)系鏈路，體現(xiàn)為評(píng)論區(qū)、云村、云圈，同時(shí)構(gòu)建對(duì)獨(dú)立音樂(lè)人的扶持體系并不斷升級(jí)，已經(jīng)開始收獲獨(dú)立音樂(lè)人創(chuàng)作的果實(shí)。根據(jù)公司招股書披露，網(wǎng)易云音樂(lè)的注冊(cè)獨(dú)立音樂(lè)人達(dá) 23 萬(wàn)(騰訊音樂(lè)人數(shù)量為 18.5 萬(wàn))，注冊(cè)音樂(lè)人創(chuàng)作曲庫(kù)達(dá) 100 萬(wàn) 首(騰訊音樂(lè)人原創(chuàng)曲庫(kù)為 110 萬(wàn)首)，占平臺(tái)音樂(lè)流媒體播放量的比例高達(dá) 45%。在平臺(tái)的歌手熱度值榜單 top30 中，有 16 名歌手為網(wǎng)易獨(dú)立音樂(lè)人，可以說(shuō)獨(dú)立音樂(lè)人體系已經(jīng)成為了網(wǎng)易云音樂(lè)內(nèi)容差異化的基石，在過(guò)去版權(quán)獲取相對(duì)短缺的背景下，為網(wǎng)易云音樂(lè)構(gòu)筑了自我造血的壁壘，隨著 2020 年開始網(wǎng)易云音樂(lè)逐步和三大唱片達(dá)成直接合作，網(wǎng)易云音樂(lè)的內(nèi)容供應(yīng)將較過(guò)去更為豐富。 ? 音樂(lè)付費(fèi)率、ARPU和同業(yè)保持一致;現(xiàn)金牛社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)起步較晚。(1)網(wǎng)易云音樂(lè)的在線音樂(lè)收入從訂閱會(huì)員和非訂閱型收入角度，變現(xiàn)效率和 TME 保持同一水平。付費(fèi)率來(lái)看，2020 年網(wǎng)易云音樂(lè)達(dá)到 8.8%(TME 平均值為 7.7%)，會(huì)員月 ARPU 為 8.4 元(TME 為 9.4 元)。非訂閱型收入來(lái)看，2020 年，網(wǎng)易云音樂(lè)平均每 MAU 的月 ARPU 為 0.47 元(TME 為 0.49 元)。(2)社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)從 2018 年下半年起步，目前保持較高增速，相較于音樂(lè)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模是 TME 的 1/4，和流量關(guān)系正相關(guān)，社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)僅為 TME 的 1/9 規(guī)模，網(wǎng) 易云音樂(lè)的社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)仍未體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)在利潤(rùn)端帶來(lái)的輸血能力。 ? 根據(jù)招股說(shuō)明書，2018/2019/2020 年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為 11.48/23.18/48.96 億元;2020 年?duì)I收同比增長(zhǎng) 111%，主要因訂閱會(huì)員數(shù)快速增長(zhǎng)(同比增長(zhǎng) 85%)、MAU 提升(同增 23%)、以及社交娛樂(lè)變現(xiàn)能力的初步釋放(實(shí)現(xiàn) 22.73 億元收入，同比增長(zhǎng) 320%)。目前網(wǎng)易云音樂(lè)尚未能實(shí)現(xiàn)盈利，2018/2019/2020 年凈利潤(rùn) 分別為-20.06/-20.16/-29.51 億元;non-gaap 凈利潤(rùn)分別為-18.14/-15.80/-15.68 億元。估值討論:網(wǎng)易云音樂(lè) 的流媒體和音樂(lè)社區(qū)屬性可參考(1)其他音樂(lè)流媒體平臺(tái)和(2)基于單用戶價(jià)值的社區(qū)型產(chǎn)品估值方法。