娛樂傳媒行業2021年度中期投資策略：遠看Metaverse和VR，近看優質內容底部機會.pdf

上傳者：潘*
時間：2021/06/06
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當前時點，A 股方面我們看好低位的游戲龍頭三七互娛、完美世界、吉比特和平臺型公司芒果超媒、分眾傳媒，二線游戲龍頭公司已調整到合理估值，新一波的產品已儲備上線，字節、B 站、華為等公司也有望持續聯合游戲廠商增強變現;芒果超媒，廣告會員基本盤近兩年仍有望維持高增長，逐步邁入長視頻領域第一梯隊;在新一輪中國大消費的機會下，分眾傳媒有望穿越周期，保持持續增長。硬件 VR/AR 持續變革，Quest2 已顯現消費級 VR 生態，Roblox 構建并推進 Metaverse 加速到來，海外互聯網方面，看好騰訊控股在新一輪內容競爭領域的卡位優勢，短視頻賽道抖音、快手高速變異，社交社區、直播電商、興趣電商等嘗試開啟，我們看好短視頻龍頭與用戶強綁定、龐大用戶規模、帶來各種資源變現的巨大機會。 ? 細分領域觀點和投資建議移動互聯網:大盤流量穩定，短視頻時長持續滲透。長視頻:收入端，我們看好行業會員提價與 ARPU 增長，成本端，演員片酬下降有效推動行業內容成本增速回落，成本端有望繼續改善。短視頻:長期來看雖然短視頻行業的用戶增速開始放緩，但基于存量用戶的變現仍有較大的發展空間，其中廣告和電商業務有望成為快手的主要業績增長點。推薦標的:芒果超媒，2021 年公司內容矩陣持續強勁，廣告和會員收入將保持增長，借助綜藝及藝人紅人資源發力電商及實景娛樂業務，或將成為公司新的業績增長極。廣告營銷:2021 年一季度因去年同期疫情影響下的低基數，廣告刊例花費實現高增，廣告主投放需求持續復蘇，樓宇媒體賽道認可度提升。推薦標的:分眾傳媒，收入端，新消費、電商等廣告主有望持續加大廣告投放;成本端，競爭趨緩，整體成本費用可控。游戲板塊:行業變革在即，精品研發商價值持續提升。我們認為目前游戲板塊估值已經到階段性底部，在買量競爭常態化背景下，游戲行業回歸產品邏輯，優質研發商地位凸顯;同時字節強勢入局，發行環節或將迎來變革;5G、云游戲、VR/AR、Metaverse 等高速發展，重點公司核心產品陸續上線，看好 2021 年重點游戲研發商投資機會。推薦標的:完美世界、三七互娛，建議關注:吉比特。院線:票房市場修復進度良好，全年票房或有望達 600~650 億元，院線公司業績修復良好，龍頭公司或將持續受益于行業格局改善。推薦標的:萬達電影。影視:2021 年一季度龍頭業績改善顯著，行業調整下龍頭公司或將持續受益。出版:疫情后板塊經營修復顯著，看好大眾出版龍頭，推薦標的:中信出版。廣電:全國一網整合持續推進，5G 帶動新增量。