長視頻行業(yè)專題報告：回歸內容，匠心篤行.pdf

長視頻行業(yè)專題報告：回歸內容，匠心篤行。中美對標來看，影視劇的觀看需求穩(wěn)定，國劇仍在向上突破天花板。 我們認為未來中國的長視頻，會滿足更大群體的觀影需求，從過去的 “網(wǎng)生”內容，向全量內容，特別是適合全年齡段的“現(xiàn)實主義”題材 轉型，獲取更大用戶公約數(shù)。平臺的發(fā)展回歸到內容為王，長視頻本質 上是最高門檻的娛樂內容供給平臺，和其他互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)下生長出來的 娛樂形態(tài)形成了足夠“錯位”的競爭關系，我們相信較高的進入門檻和 穩(wěn)固的格局下，只要長視頻不斷打破內容創(chuàng)作的天花板，目前國內影視 內容制作水準和歐美/日韓的差距，就是長期整個行業(yè)的向上空間所在。

長視頻商業(yè)模式的穩(wěn)健性和持續(xù)成長性并沒有被充分認可。我們認為 基于優(yōu)質內容，會員訂閱商業(yè)模式的穩(wěn)定性和較厚壁壘帶來的競爭格 局的穩(wěn)固性，高于不少其他商業(yè)業(yè)態(tài)。會員數(shù)進入平臺期，但長期來 看，內容和技術驅動下仍有空間。從成長性來看，短期基于訂閱價格的 優(yōu)化，對沖了會員的波動，以及從定價的性價比來看，長期的提價能力 猶存；在內容產(chǎn)品周期驅動會員數(shù)和ARPU值雙增的周期，或帶來新 一輪的收入增長加速。我們看到國內流媒體的UE，對標海外領先平臺， 仍有較大提升空間，內容制作的ROI和提價都成為長期驅動因子。

競爭格局和平臺策略對比復盤。內容行業(yè)天然的分散化導致難以贏者 通吃，我們看到中美流媒體渠道都是離散的，國內的市場穩(wěn)固度其實高 于美國（4家+vs.11家+）。各家平臺的策略來看，愛奇藝以內容創(chuàng)新 和ROI為導向，持續(xù)升級影視工業(yè)化，在優(yōu)勢品類（懸疑、現(xiàn)實主義 題材）之外不斷尋求創(chuàng)新，例如關注微小人物生活改編自散文集的《我 的阿勒泰》。騰訊視頻通過架構調整和IP回籠，完成了內容板塊的擴 充和升級，優(yōu)質內容噴涌，未來加大了對現(xiàn)實主義和懸疑題材的布局。 優(yōu)酷加大了綜藝的投入，劇集以懸疑、甜寵品類為核心，在新賽道布局 上更重視漫改向的熱血題材，較早布局港劇賽道，和其他平臺形成差異 化。芒果TV在資源上進一步和湖南衛(wèi)視融合，體現(xiàn)為綜藝制作體系和 電視劇采買體系的共享，綜藝制作體系保持領先，頭部內容不斷迭代； 在電視劇加大投入，未來將有更多頭部項目上線，帶動內容矩陣增厚。