飛榮達-300602-深耕電磁屏蔽與熱管理，緊抓AI液冷黃金機遇.pdf

本報告對飛榮達進行了深度分析，核心觀點認為公司深耕電磁屏蔽與熱管理領域，具備全品類產品、深厚技術壁壘與優質客戶資源，競爭優勢突出。公司搭建了材料到系統的全鏈條研發體系，掌握熱管、VC、液冷板、CDU等核心工藝，擁有近900項專利，并深度合作華為、戴爾、浪潮等海內外頭部企業。

行業層面，下游多行業需求全面向好。消費電子向高端化、AI化升級，AIPC帶動PC市場回暖，單機散熱價值提升；5G及光網建設穩步推進通信需求；新能源汽車與光伏儲能持續拉動熱管理產品需求。特別是AI芯片與先進封裝技術推動設備功耗激增，液冷逐步成為算力場景主流方案，手機、PC、算力芯片三大散熱市場迎來高增長機遇。

經營層面，公司熱管理材料及器件為第一大增長板塊，營收增速領跑。2025年公司實現營業收入65.27億元，同比增長24.74%，歸母凈利潤3.65億元，同比增長59.97%。2026年一季度延續高增長態勢。預計隨著高附加值產品放量及液冷滲透率提升，公司整體盈利能力有望持續修復。

盈利預測方面，預計2026-2028年公司營業收入分別為89.65/131.55/179.36億元，歸母凈利潤分別為6.41/12.15/17.72億元，對應PE分別為37.77x/19.93x/13.67x。綜合公司技術、產品與客戶優勢，給予“買入”投資評級。