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蘇州天脈公司研究報告：AI驅動散熱需求大幅提升，公司成長彈性顯著。公司起步于導熱界面材料業務，逐漸成長為具備導熱散熱整體解 決方案能力的綜合服務商，公司充分受益于 AI 驅動的各類終端 熱管理需求提升。在消費電子領域，VC 均熱板市場規模快速擴張， 蘋果未來有望將 VC 推向更多機型并且推動規格持續提高，公司 憑借突出的技術優勢與工藝積累，市場地位領先，目前與北美大 客戶合作穩定，新產品導入測試和協作進展良好，未來成長彈性 顯著，同時公司不斷開拓下游應用領域，積極布局汽車散熱模組、 服務器液冷以及導熱界面材料等業務。

熱管理平臺龍頭，股權激勵彰顯增長信心

公司以導熱界面材料起家，逐步拓展至石墨散熱膜、熱管及均溫 板等核心器件，成為行業內少數具備提供導熱散熱整體解決方案 能力的綜合服務商；憑借長期技術積累與工藝優勢，公司已進入 全球主流消費電子品牌供應鏈，同時公司面向多種下游應用，積 極布局汽車散熱模組、服務器液冷以及導熱界面材料等業務。近 年來公司業務穩定增長，2025 年 9 月公司發布股權激勵，要求 2026-2028 年營業收入或凈利潤相較于 2025 年的增長率分別不 低于 80%、150%和 200%，業績考核目標充分體現公司對未來的增 長充滿信心。

A I 手機驅動散熱升級，公司作為頭部廠商充分受益

AI 手機和 AIPC 加速滲透，驅動算力與散熱需求持續升級，具體 而言，在高端市場，VC 單機價值量不斷提升，特別是蘋果 iPho n e 17 Pro 系列首次采用 VC 均溫板散熱方案，并且未來有望逐步向 iPhone 更多機型滲透，同時 VC 的規格也有望進一步提升，在中 低端市場，VC 的市場滲透率持續提升，進而帶動均溫板市場量價 齊升，公司憑借突出的技術優勢與工藝積累，市場地位領先，目 前與北美大客戶合作穩定，新產品導入測試和協作進展良好，有 望持續受益于均溫板市場快速增長。

公司積極開拓散熱模組下游應用領域，打造平臺型熱管理公司

散熱模組在多個領域均有廣泛應用，公司積極開拓下游應用領 域，重點圍繞汽車、通訊等領域打造專業散熱模組方案，在汽車 電子領域，新能源汽車電動化與智能化趨勢推動汽車熱管理需求 持續提升，公司積極開拓了如長城汽車、吉利、極氪等頭部客戶； 在服務器領域，AI 算力提升推動液冷替代風冷、公司積極布局液冷散熱并推進產品研發，有望受益于行業放量實現業務增長。