飛榮達研究報告：華為散熱核心供應商，“服務器+AI終端”多重驅動.pdf

上傳者：K********
時間：2024/02/27
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飛榮達研究報告：華為散熱核心供應商，“服務器+AI終端”多重驅動。公司是散熱和電磁屏蔽方案領先企業，將迎來AI算力（液冷/風冷）、AI終端（AI手機/AIPC/MR）等多重高景氣驅動，業績有望超預期。

一、公司概況：領先電磁屏蔽及導熱服務商，受益于華為多品類崛起

業務優勢：①產品：研發創新產品線齊全，上下游一體化制造；②客戶：參與客戶研發設計，結合國內制造與海內外銷售網點提供本地化服務。華為合作：公司從1997年開始合作華為，在服務器、通信設備等領域均有合作。2023H1，客戶收入占比約18%，受益客戶部分項目量產，以及手機出貨量增長，我們預計未來華為占公司收入比將有所增長。

二、服務器：風冷和液冷散熱核心供應商，AI驅動液冷方案加速滲透

1）服務器：公司向華為、超聚變等服客戶提供散熱及電磁屏蔽等產品。客戶包括：華為、中興、思科、浪潮、新華三、超聚變、神州鯤泰等。 2）液冷散熱：液冷散熱將成為AI算力需求下最優選擇。公司提供服務器液冷/虹吸（單相/雙相）等產品，具備技術與導熱相變材料等優勢。我們認為，未來全球服務器產業鏈或進一步轉移至中國大陸，公司有望受益于AI驅動液冷散熱規模提升，以及液冷價值量增長，實現量價齊升。

三、智能硬件受益于華為手機+AIPC放量，新能源核心客戶需求穩增

1）智能硬件：①手機：受益華為Mate60手機等產品銷量復蘇，以及公司未來新產品導入放量+不銹鋼VC滲透率提升，有望實現銷量增長與單機價值量提升；②PC：PC銷量或回暖，并且AI PC發展帶來散熱及電磁屏蔽等產品的增量需求，公司產品有望打開量、價成長空間。 2）新能源：①新能源汽車：公司向華為汽車及充電樁供貨，并且擁有小米供應商資質，公司核心客戶塞力斯、理想等需求持續增長，公司新能源業務將持續受益。②光伏和儲能：公司散熱器、一體化壓鑄件等產品已向華為、陽光電源等客戶交付合作中。