鋼鐵行業專題報告：從“專精”走向“特新”，隱形冠軍的跨越.pdf
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- 時間：2022/03/15
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鋼鐵行業專題報告：從“專精”走向“特新”，隱形冠軍的跨越。經得起涅槃之痛，就配得上重生之美。經歷了長年洗牌的制造業細分龍頭，紛紛以隱形冠軍的身份脫穎而出，在邁向專精特新的道路上，普遍開始具備兩個維度的重估：1、從周期走向成長：有別于以往跟隨宏觀波動的強周期性，當前隱形冠軍的阿爾法多以自身的降本增效與行業內份額的擴張為主，實現跨越周期的穩健式成長；2、從“專精”走向“特新”：經過專業走到精細的公司在行業地位鞏固的基礎上，將逐步自然向特色與新穎過渡。在我們過去的報告《雙成記》與《從周期走向成長》，曾詳細論述金屬加工隱形冠軍明泰鋁業與甬金股份：（1）明泰鋁業作為鋁板帶箔加工龍頭，在行業盈利下行通道中，公司經營能力逆勢改善，核心競爭力為卓越降本和強運營，包括再生鋁、設備自主研發技改、能源挖潛、一體化集成管理等，催生其 ROE高達約 20%，遠高于同行約 10%；（2）甬金股份作為優質冷軋不銹鋼加工龍頭，亦憑借自主研發設備、輕資產高周轉等眾多優勢，在同行微利甚至虧損之下，實現 ROE 高達 18%，原來青山旗下經營羸弱的青拓上克被甬金收購后的蛻變，亦可印證。
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