華測(cè)導(dǎo)航（300627）研究報(bào)告：軟硬件結(jié)合構(gòu)筑壁壘，下游拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間.pdf

華測(cè)導(dǎo)航（300627）研究報(bào)告：軟硬件結(jié)合構(gòu)筑壁壘，下游拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間。華測(cè)導(dǎo)航：優(yōu)秀高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位硬件與解決方案龍頭 華測(cè) 導(dǎo)航是國(guó)內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位龍頭企業(yè)。公司自 2003 年成立以 來(lái)，聚焦高精度導(dǎo)航定位核心技術(shù)，持續(xù)打造高精度定位芯片技術(shù)平 臺(tái)和全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)，應(yīng)用方向包括導(dǎo)航定位授時(shí)、 測(cè)繪與地理信息、封閉和半封閉場(chǎng)景的無(wú)人駕駛等領(lǐng)域。目前已經(jīng)研 發(fā)出高精度 GNSS 基帶芯片“璇璣”、高精度 GNSS 板卡、模組、 天線等基礎(chǔ)器件和以自研廣域增強(qiáng)服務(wù)系統(tǒng)為核心的全球衛(wèi)星導(dǎo)航 定位解算平臺(tái)。在組合導(dǎo)航技術(shù)方面，公司已具備緊耦合算法、慣導(dǎo) 標(biāo)定等行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)，可為乘用車(chē)自動(dòng)駕駛提供完整的高精 度定位解決方案。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)持續(xù)快 速增長(zhǎng)，2018～2021年?duì)I業(yè)收入CAGR達(dá)到29.72%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR 達(dá)到 40.63%。公司采取“數(shù)據(jù)采集設(shè)備+數(shù)據(jù)應(yīng)用及解決方案”并 重的業(yè)務(wù)模式，堅(jiān)持“布局全國(guó)、拓展海外”的方針，通過(guò)直銷(xiāo)模式 貼近下游應(yīng)用，取得了良好的效果，在高精度定位行業(yè)凈利率國(guó)內(nèi)持 續(xù)領(lǐng)先。

解決方案及運(yùn)營(yíng)服務(wù)為高精度定位提供增量市場(chǎng)，自動(dòng)駕駛有望提 供未來(lái)廣闊市場(chǎng)空間

高精度衛(wèi)星定位通常采用實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)載波相 位差分（RTK）技術(shù)，依賴(lài)導(dǎo)航衛(wèi)星和地基增強(qiáng)系統(tǒng)。2020 年 7 月 31 日北斗三號(hào)全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)已全面建成，2022 年底前，衛(wèi)星導(dǎo) 航定位基準(zhǔn)站將完成升級(jí)，全面接收北斗三號(hào)數(shù)據(jù)，屆時(shí)“北斗”高 精度定位可與美國(guó) GPS 相媲美。技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)化伴隨著政策利 好，高精度導(dǎo)航的應(yīng)用領(lǐng)域日漸豐富，市場(chǎng)前景廣闊。據(jù)智研咨詢(xún)預(yù) 測(cè)，2025 年中國(guó)高精度導(dǎo)航市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 195 億元，2020～2025 年均復(fù)合增速 12%。從全球高精度導(dǎo)航定位企業(yè)龍頭天寶（Trimble） 發(fā)展史看，初期天寶專(zhuān)注技術(shù)積累與產(chǎn)品研發(fā)，后續(xù)逐漸將技術(shù)推廣 至下游領(lǐng)域成為解決方案提供商，近年來(lái)隨著用戶(hù)需求向數(shù)字化轉(zhuǎn) 移天寶開(kāi)始著重發(fā)展軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)有望復(fù)制 天寶的發(fā)展路徑，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展的方式獲取增量市場(chǎng)。此外， 組合導(dǎo)航系統(tǒng)有望成為乘用車(chē) L3/L3+級(jí)自動(dòng)駕駛標(biāo)配，考慮到部分 L2 級(jí)車(chē)型會(huì)選裝或標(biāo)配組合導(dǎo)航系統(tǒng)，我們預(yù)計(jì)車(chē)載組合導(dǎo)航系統(tǒng) 2025 年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 69 億元。

解決方案構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，自研芯片+下游拓展保持高凈利率

近年來(lái)，華測(cè)導(dǎo)航始終重視研發(fā)投入，通過(guò)軟硬件結(jié)合的方式為客戶(hù)提供一站式服務(wù)，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與附加值。在芯片研發(fā)方面，擁有完全 自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高精度定位定向基帶芯片“璇璣”成功投產(chǎn)，有望降 低產(chǎn)品成本，拓寬應(yīng)用場(chǎng)景。在產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司通過(guò)提供解決方案 的形式逐漸向下游延伸，以產(chǎn)品服務(wù)帶動(dòng)解決方案，以解決方案催生 產(chǎn)品需求，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，整體盈利能力有望繼續(xù)提升。在智能 汽車(chē)高精度定位方面，公司瞄準(zhǔn)廣闊市場(chǎng)空間積極布局，提供的解決 方案已導(dǎo)入哪吒汽車(chē)等車(chē)企。