海倫司（9869.HK）研究報告：年輕人的高性價比社交空間.pdf
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- 時間：2022/05/06
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海倫司（9869.HK）研究報告：年輕人的高性價比社交空間。高性價比社交空間，打造海倫司獨特吸引力。同業對比來看，小酒館相 比傳統酒吧、夜店性價比較高，且用戶社交體驗差異并不顯著。與業態相對 類似，用戶重疊度較高的燒烤攤及網吧相比，小酒館優秀的線下體驗及更好 的環境氛圍也進一步吸引消費者，消費升級背景下，小酒館行業未來可期。
聚焦年輕群體，下沉市場空間廣闊。自消費者畫像來看，海倫司客群年 齡集中于 20-34 歲，普遍為大學生及初入職場人員，具備相對較高的價格敏 感性，海倫司高性價比模式及私域流量運營的可行性較高。分城市層級來 看，二線及三線城市酒館市場占比超 70%，且相較于業態相對成熟的一線城 市，下沉市場的業態仍處于相對空白的階段，滲透難度低，市場空間廣闊， 海倫司專精下沉市場，更低的租金及人工費用均有望改善公司盈利水平。
龍頭地位帶來強大議價能力，高性價比模式形成獨特壁壘。我國酒館 業態相對分散，2020 年 CR5 僅為 2.2%，海倫司為行業絕對龍頭。規模效 應下，海倫司向上議價能力凸顯，在啤酒平均出廠價格不斷提升的大背景 下，據我們測算，海倫司每升啤酒成本僅為 2.08 元/升，較平均價格低約 45%。海倫司自有酒水毛利率持續提升至 80%以上，隨后續自有酒水毛利率 提升及營收占比進一步抬高，集團盈利能力有望持續改善。海倫司控本降費 能力優秀，同等客單價下，服務及產品均較友商具備一定優勢，形成獨特競 爭壁壘。
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