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萊特光電（688150）研究報告：打造OLED有機材料平臺，推動國產替代。中國 OLED 有機材料領導者，自有核心專利體系下毛利率國內領先。公司自 2013 年開始進入 OLED 有機材料領域，逐步向最核心的 OLED 終端材料發(fā)展， 形成了“OLED 中間體—OLED 升華前材料—OLED 終端材料”的一體化生產能 力。公司是京東方和華星光電 Red Prime 材料的唯一國產供應商，相關產品的 關鍵技術指標及性能已經達到國際材料廠商的標準，2021 年被工信部認定為制 造業(yè)“單項冠軍”。2021 年公司 OLED 終端材料業(yè)務毛利率達到 79.96%，遠 超國內同行可比公司。公司 2018-2021 年終端材料銷量 CAGR 為 80.0%，伴隨 新產品和新客戶的驗證突破，公司有望迎來業(yè)績的持續(xù)高增長。

國內 OLED 顯示面板行業(yè)高景氣，國產替代拉動 OLED 有機材料需求。一方面， OLED 作為第三代顯示技術，相比 LCD 具有輕薄、低功耗、高對比度、可彎曲 的優(yōu)點，同時產品單價隨技術進步不斷下降，促進了 OLED 顯示面板在手機、 電視等應用領域的滲透率提升。另一方面，近年來國內 OLED 顯示面板廠商大 規(guī)模擴產，預計未來 3-5 年是 OLED 有機材料需求快速釋放期，國內 OLED 有 機材料的需求空間非常廣闊，預計 2025 年將達到 109 億元，對應 2021-2025 年 CAGR 為 34.2%。為保證供應鏈穩(wěn)定，面板廠商對核心材料國產化訴求較強。 因此 OLED 國產有機材料將呈現更高的增速。

Red Prime 材料打破國外壟斷，覆蓋全生產鏈下將打造 OLED 有機材料平臺。 OLED 發(fā)光層材料共有 9 種，公司切入 Red Prime 材料，在一體化優(yōu)勢下，完 成產品持續(xù)迭代和產能爬坡，打破國外的壟斷，為公司推動 OLED 有機材料的 國產化奠定堅實基礎。公司通過產學研聯(lián)動機制加速高新技術和科研成果的轉 化，與下游客戶合作開發(fā)，同時建立了自有核心專利體系。公司新產品 Green Host、Green Prime 和 Blue Prime 等材料正在進行測試，其中一只材料已實現 量產供應，未來公司將通過持續(xù)的技術創(chuàng)新拓展品類，打造 OLED 有機材料平 臺。

深度綁定京東方后客戶結構逐步多元化，募投項目助力終端材料銷量高增。京 東方 2021 年 OLED 顯示面板產能在國內市場的占比近 50%，為全球第二/國內 第一，是公司在終端材料第一大客戶。公司也實現在京東方 Red Prime 材料全 方位獨家供應。和京東方的合作有利于公司開拓新市場新客戶，公司現有客戶 占國內 OLED 市場份額的近 90%，客戶多元化下京東方終端材料的收入占比從 2018 年的 100%降至 2021 年的 83.4%。2021 年公司終端材料產銷量 1.9 噸， 隨著上市募投項目 15 噸終端材料產能逐步投產，公司將突破產能瓶頸，與下游 客戶的需求相匹配，我們預計 2021-2024 年公司終端材料銷量 CAGR 為 74%。