稅友股份（603171）研究報告：競爭壁壘穩(wěn)固，稀缺的稅務(wù)SaaS龍頭蓄勢待發(fā).pdf

稅友股份（603171）研究報告：競爭壁壘穩(wěn)固，稀缺的稅務(wù)SaaS龍頭蓄勢待發(fā)。公司 B 端、G 端業(yè)務(wù)雙覆蓋，稀缺性較強。公司是稅務(wù)信息化領(lǐng)域少有 的覆蓋 To B 企業(yè)財稅以及 To G 稅務(wù)系統(tǒng)建設(shè)的廠商。公司 B 端以“億企 贏”為品牌，打造成熟的 SaaS 模式，目前企業(yè)用戶近 600 萬，續(xù)費率達 85%。To G 業(yè)務(wù)多次中標(biāo)金稅四期社保費、自然人電子稅務(wù)局等項目， 龍頭位臵穩(wěn)固。稅務(wù)信息化領(lǐng)域?qū)τ诩夹g(shù)以及人才的標(biāo)準(zhǔn)相對較高，外 來廠商切入難度較大，公司護城河穩(wěn)固，稀缺屬性明顯。

疫情下整體收入持續(xù)增長，經(jīng)營韌性突出。公司 To B 業(yè)務(wù)面向中小企業(yè) 客群，在疫情導(dǎo)致企業(yè)倒閉率提升的客觀因素下，公司收入維持增長態(tài) 勢，顯現(xiàn)出強大的經(jīng)營韌性。

SaaS 核心指標(biāo)彰顯企業(yè)強壁壘，短期、長期發(fā)展態(tài)勢良好。公司與用友 客戶留存率均保持在較高水平，反映出公司 B 端具備較高替換成本，企 業(yè)護城河強大。在公司實行客戶分層戰(zhàn)略后，細(xì)分業(yè)務(wù)新增客戶與客單 價均有不同程度提升，業(yè)績具備向上彈性。從長期看，公司發(fā)展路徑與 Intuit 相似，相關(guān)量化指標(biāo)與 Intuit 同期水平相當(dāng)，公司長期發(fā)展動力十足。