浙江鼎力（603338）研究報(bào)告：“雙反”影響可控，龍頭將繼續(xù)受益行業(yè)高景氣.pdf

浙江鼎力（603338）研究報(bào)告：“雙反”影響可控，龍頭將繼續(xù)受益行業(yè)高景氣。需求：歐美市場(chǎng)疫后強(qiáng)勢(shì)反彈，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍處快速增長(zhǎng)階段。歐美等成熟市 場(chǎng)主要需求來(lái)自設(shè)備更新，21 年疫情緩解后，建筑和工業(yè)領(lǐng)域需求旺盛，拉 動(dòng)高空作業(yè)平臺(tái)進(jìn)入新一輪更新周期，同時(shí)臂式平臺(tái)電動(dòng)化率不斷提升。海 外龍頭訂單自 20Q4 起快速增長(zhǎng)，22 年有望延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)受機(jī)器換人 驅(qū)動(dòng)，安全經(jīng)濟(jì)的高空作業(yè)平臺(tái)保有量有望從 21 年的 38 萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至 26 年的 107 萬(wàn)臺(tái)，結(jié)構(gòu)的變化體現(xiàn)為臂式平臺(tái)滲透率提升及非建筑領(lǐng)域應(yīng)用拓展。

成本：壓力頂點(diǎn)已過(guò)，鋼價(jià)、運(yùn)費(fèi)、匯率邊際改善。高空作業(yè)平臺(tái)結(jié)構(gòu)以硬 件為主，4 月下旬鋼材價(jià)格指數(shù)有明顯回落，預(yù)計(jì)全年價(jià)格重心將下移。2 月 以來(lái) CCFI 指數(shù)呈現(xiàn)較為緩慢的下降趨勢(shì)，近期小幅回升，主要原因是國(guó)內(nèi)防 疫政策降低港口運(yùn)營(yíng)效率，隨著防疫常態(tài)化，運(yùn)費(fèi)有望恢復(fù)下降趨勢(shì)。4 月中 下旬，人民幣開始快速貶值，短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)。2021 年大幅侵 蝕浙江鼎力盈利的三個(gè)因素均呈現(xiàn)邊際向好的趨勢(shì)。

傳統(tǒng)工程機(jī)械巨頭入局，“雙反”終裁落地，市場(chǎng)擔(dān)憂鼎力將受到?jīng)_擊，我 們認(rèn)為鼎力能夠繼續(xù)維持其龍頭地位，原因如下：高空作業(yè)平臺(tái)商業(yè)模式以 租賃為主，客戶粘性較高，鼎力與宏信建發(fā)深度合作多年，擁有客戶壁壘； 鼎力的產(chǎn)品品類最為齊全，剪叉擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，臂式布局趨于完善，電動(dòng)產(chǎn) 品認(rèn)可度高，擁有產(chǎn)品壁壘；鼎力深耕海外市場(chǎng)多年，擁有海外銷售渠道和 品牌壁壘。我們測(cè)算后認(rèn)為“雙反”對(duì)公司毛利率影響較小，若考慮公司通 過(guò)調(diào)整產(chǎn)品在全球的銷售結(jié)構(gòu)、加大非貿(mào)易摩擦市場(chǎng)開拓力度、提高國(guó)內(nèi)市 場(chǎng)滲透率等方式減輕稅負(fù)壓力，以及成本下降帶來(lái)的對(duì)沖作用，整體影響可 控。且“雙反”事件有望強(qiáng)化公司在海外市場(chǎng)相較于其他國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。