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鐵路運輸行業-中國鐵路煤炭運輸通道格局深度分析：供需區域變化提升鐵路運輸需求。我國煤炭資源豐富，資源錯配形成外運需求，鐵路運輸具有運量大、長距 離、運輸價格便宜等特點，特別適合煤炭運輸。自 2016 年起，煤炭供給 側改革不斷深化，通過淘汰落后產能和釋放優質產能，煤炭供給趨于平穩， 產量向優勢地區和頭部煤企集中。隨著運輸條件改善以及坑口電廠建設， “三西”地區煤炭外送量將繼續攀升，在煤炭產銷方面的核心地位得到持 續強化。

“三西”地區：在煤炭“西煤東運、北煤南運”的運輸格局中，最主要的 路徑是從“三西”地區（即山西、陜西、內蒙古西部，下同）通過鐵路運 輸到環渤海港口，再通過海運運輸到東南沿海等消費地。自 2017 年開始 實行的“公轉鐵”政策，在“三西”地區外運格局產生重大影響。2017、 2018 年西煤東運鐵路通道煤炭運量同比增幅分別高達 21%和 12%，“三 西”地區鐵路產運率由 2016 年的 50% 提升至 2017、2018 年的 60%。

新疆地區：疆煤外運基地以哈密為主，準東為輔；運輸方式以鐵路為主， 公路為輔。煤炭鐵路外送通道呈現“一主兩翼”的特點。新疆煤的優勢在 于坑口成本較低，劣勢為新疆地處偏遠，運輸成本較高，因此疆煤入川渝 競爭力彈性較大，但運往沿海港口不具備價格競爭力。隨著供給側改革的 逐步深化，預計未來 3 年疆煤外運主銷地煤炭產量將會持續下滑，而煤 炭短期內總體需求將呈現緩慢上升的趨勢，因而疆煤外運主銷地煤炭需求 缺口將保持穩步上升態勢，為疆煤外運提供廣闊市場。

A 股鐵路煤炭運輸主要上市公司：（1）大秦鐵路：核心資產大秦線是“西 煤東運”格局中運量最大的重載鐵路，運量已從規模增量期進入平穩運行 期。國內煤炭生產重心有序向中西部地區轉移，公司主要貨源地煤炭資源 集中度持續提升。公司貨源、運量均較為穩定，可為公司業績提供一定保 障，防御性較強。（2）廣匯物流：參股將淖鐵路、收購紅淖鐵路，向能源 物流企業轉型，紅淖鐵路自 2019 年開通運營以來，貨運運輸量連年攀升。 疆煤外運空間大，未來業績可期。（3）西部創業：公司于 2016 年借殼上 市，2016-2018 年由于受到煤炭需求下降和運價下調的雙重影響，公司鐵 路運輸板塊經營不達預期，業績對賭失敗。2018 年后隨著煤炭需求及價格 持續向好，公司運量及業績持續提升。