浙江鼎力（603338）研究報告：產品升級、海外需求及產能擴張助力中國龍頭重回高增長.pdf

浙江鼎力（603338）研究報告：產品升級、海外需求及產能擴張助力中國龍頭重回高增長。公司概況。公司收購意大利 Magni、美國 CMEC、德國 TEUPEN，研發能力極 大提升，銷售渠道拓展迅速，產品矩陣不斷豐富，已成為國際一線高空作業平 臺廠商。盡管受美國“雙反”調查影響，美國業務增速放緩，公司依然依靠國 內及非美國海外業務實現高速成長，2021/1Q2022 實現總營收 49.4 億/12.5 億 元（+67.1%/49.0%），歸母公司凈利潤 8.8 億/2.0 億元（+33.2%/15.1%）。

行業趨勢。據 Maximize Market Research 預計，北美高空作業平臺市場規模 2022-2027 年 CAGR 約 12%，歐洲市場 CAGR 約 22%，海外市場增量景氣。 觀研報告預計中國高空作業平臺保有量 2025 年將達 80.5 萬臺，對應 2021-2025 年 CAGR 20.3%。據 IPAF 和華經產業研究院數據，2019 年中國用于租賃的高 空作業平臺數量僅約為北美的 20%和歐洲的 40%，2020 年中國高空作業平臺 人均保有量僅約為北美的 10%和歐洲的 20%，中國市場需求總量潛力巨大。此 外，我國差異化作業平臺市場配比遠低于成熟市場，差異化高空作業平臺需求 有望迎來增長。

競爭格局。市占率：華經產業研究院數據，全球前五大廠商 2020 年全球市占率 合計約 50%，鼎力、徐工、臨工引領中國品牌全球市占率合計約 14%。雙反： 美國“雙反”調查對國內廠商出海美國產生負面影響，鼎力獲得單獨反傾銷稅 保證金率 31.6%和補貼率 12.0%，低于其他國內廠商的反傾銷稅保證金率 165.1%及補貼率 12.9%（臨工補貼率 18.34%，未應訴廠商 448.7%）。鼎力凈 利率高出其他頭部公司一倍以上，且“雙反”產品品類有限，稅率由美方進口 商承擔，公司依然可以依靠其優勢繼續運營美國市場。產品：傳統燃油動力源 產品國內外廠商各有千秋，電動動力源產品鼎力獨有千秋。鼎力已實現同米數、 同載重油動機型均配備同性能電動產品以適應更多應用場景，產品動力源布局 均衡度優于其他頭部廠商。 ▍業績驅動 1：綠動未來。公司作為全球唯一模塊化電動臂式系列制造商，電動臂 式產品打開海外新市場。公司相繼推出雙交流剪叉、迷你電動剪叉，以及電動 差異化產品，電動產品矩陣不斷完善，電動化產品性能參數優勢及價格優勢明 顯，在全球環保標準趨嚴的背景下有望獨占電動化市場鰲頭。 ▍業績驅動 2：產能拓展。鼎力四期未來工廠可平均每 7 分半鐘下線一臺剪叉產品， 每 30 分鐘下線一臺大型高端臂式高空作業產品。且公司已通過非公開發行股票 形式募集 15 億元，用于年產 4000 臺大型智能高位高空平臺項目建設。產能提 升彌補原有產能缺口，助力公司市場份額和產品壁壘進一步提升。 ▍業績驅動 3：全價值鏈服務。行業首推設備“再制造”“回購”和“翻新”業務， 其既可增加產品出租率、保值率、流通率，還可延長產品壽命周期，有望成為 公司遠期新增長點。子公司鼎策為客戶提供全方位融資租賃支持，全面解決合 作伙伴資金緊張問題，拓展客戶，做大“蛋糕”。