中兵紅箭研究報告：三箭齊飛.pdf
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- 時間：2022/07/04
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中兵紅箭研究報告：三箭齊飛。主營特種裝備、超硬材料及汽車產品，2021年收入占比58%、 32%、 10%；利潤主要由超硬材料貢獻，軍品業務有望逐步扭虧為盈 公司是兵器集團智能彈藥龍頭，通過2013年公司并購中南鉆石，2015年并購6家子公司實現彈藥資產注入，硬材料+防務產品雙驅動。 公司近三年收入/凈利潤復合增速19%/38%，其中2021年超硬材料收入/利潤占比32%/135% ，為業績增長主引擎；特種裝備后期隨定價機 制改革，軍工業績有望扭虧為盈，民品+軍品共同促進業績增長。
培育鉆石：低滲透高增長，2022少數“免疫型”賽道，下游需求主要在美國，至2025年需求復合增速35%，行業供不應求
低滲透高增長：2019-2021 年印度培育鉆石毛坯進口復合增速107%，2022年1-5月同比增長70%；產量滲透率僅7%，產值滲透率5%，成 長空間大；公司是全球培育鉆石龍頭之一，后期有望受益于行業快速發展同步高增長。
至2025年供不應求：培育鉆石行業需求至2025年復合增速35%，行業整體供不應求；中兵紅箭抗風險能力強，業績彈性大，目前被低估。
工業金剛石：短期光伏+產能擠壓促盈利提升；未來新應用：軍品+半導體
需求：短期光伏+高端制造，長期四代半導體+軍工，預計至2025年復合增速18%-26%。
供給：受設備增加、壓機換新、工藝限制，產能受培育鉆石擠壓供不應求，工業金剛石價格持續上漲，盈利能力不斷提升。
智能彈藥稀缺標的，兵器集團核心上市平臺，市值目前居兵器上市公司第一，后期有望隨定價機制改革+智能彈藥列裝扭虧為盈。
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