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醫藥生物行業2022年中期投資策略：疫后需求加速釋放，重點關注特效藥產業鏈及消費醫療。行業估值已經觸底，受疫情及基數影響領域業績有望加速修復。目前，醫藥生物板塊PE為25. 8倍，分位數達到10年的3. 5%;二級子板塊估值均處于歷史中低位，絕大部分已接近底部。2022年Q1,行業上市公司整體營收、歸母凈利潤同比增速分別為14. 6%、27. 7%.子行業結構性分化，疫情防治相關領域業績領漲，營收增速前三的為醫療器械（＋56. 0%)、醫療服務（＋44. 8%)、生物制品（＋25. 9%);非相關領域受疫情及同期高基數影響增速表現較差。據2020年經驗來看，下半年診療人次有望快速恢復，非疫情相關企業業績或快速修復。

我國疫情防控措施持續優化，國產新冠藥或年內上市補齊防控重要一環。病毒不斷變異，疫情反復：海外疫情又有抬升之勢；得益于我國防疫策略堅持“動態清零”總方針，國內本輪疫情整體呈下降態勢。我國防控措施持續完善：清零一動態清零一科學精準＋動態清零；6月底，密接、入境人員隔離管控時間調為“7+3”，行程卡取消“星號”標記。新冠藥是疫情防控不可或缺的一環，多款國產新冠特效藥已進入臨床中后期階段，有望年內獲批。

醫改全方位推動供給側改革，今年以來政策密集助力醫藥產業高質量發展。近年來，醫改政策頻頻落地，持續推動醫藥產業高質量發展。今年以來，我國重要政策頻發，持續助力醫藥產業高質量發展。政策涉及醫藥工業、醫療機構、康養、中醫藥、青少年近視防治等方面。醫保控費方面：醫保局騰籠換鳥打出“集采＋談判”組合拳，藥價平均降幅趨于穩定。國產藥械企業有望受益于集采持續提升市場份額，并轉向以品質和價格優勢為導向。

CXO：高景氣依舊，估值處于歷史地位

CXO：全球研發創新支撐長期增長，新冠訂單貢獻短期業績高增。CXO業務覆蓋藥物研發生產全流程，有效提高藥物研發效率并降低成本。物美價廉＋一體化等多重優勢的中國CXO全球競爭力持續提升，承接大量海外轉移訂單。與此同時，國內迎來創新藥黃金時代，CXO助力本土藥企轉型升級。2021年及2022年Q1,CXO企業業績普遍高增，存貨金額、人員擴張、固定資產及建設的同比增速均保持較快增長，驗證行業高景氣度依舊。其中，藥明康德、凱萊英、博騰三家頭部CDMO公司獲得輝瑞 Paxlovid供應鏈重磅訂單，業績增速進一步得到提升，行業領先地位進一步凸顯及穩固。目前，CXO企業估值處于歷史低位，進入適配區間，現在布局意義重大。

消費醫療：黃金時代已至，短期關注防控優化、需求釋放

專科醫院：在消費升級疊加人口老齡化的大背景下，我國醫療服務需求仍在持續擴大。現有公立醫療體系難以滿足我國日益增長、升級的多元化醫療服務需求，差異互補的民營醫療服務機構正在密集鼓勵社會辦醫的系列政策中崛起。專科醫療服務具備多重優勢，有望量價齊升空間廣闊。

醫美：多因素驅動醫美合規市場快速增長，輕醫美憑借風險低、恢復周期快等優勢具備天然復購率，貢獻醫美市場主要增速。相較于韓、美、日等相對成熟的醫美市場，我國醫美滲透率仍有數倍提升空間，成長空間廣闊。