醫(yī)藥行業(yè)專題研究：連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)（CGM），消費(fèi)醫(yī)療大市場(chǎng)，血糖管理新時(shí)代.pdf

醫(yī)藥行業(yè)專題研究：連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)（CGM），消費(fèi)醫(yī)療大市場(chǎng)，血糖管理新時(shí)代。 糖尿病患者基數(shù)大，持續(xù)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（CGM）能夠反映全天血糖變化，有效覆蓋監(jiān)測(cè)盲區(qū)。糖尿病是全球最為流行 的慢性病之一，2021年中國糖尿病患者約1.41億人，有效的血糖管理能夠顯著改善患者預(yù)后，降低并發(fā)癥發(fā)生率。目 前主要的血糖監(jiān)測(cè)手段包括傳統(tǒng)指血血糖儀（BGM）和持續(xù)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（CGM），后者通過24小時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)血糖， 能夠覆蓋監(jiān)測(cè)盲區(qū)，改善血糖管理效果。未來有望進(jìn)一步與胰島素泵結(jié)合，構(gòu)建閉環(huán)人工胰腺系統(tǒng)。

醫(yī)療屬性疊加消費(fèi)屬性，潛在市場(chǎng)空間巨大。CGM產(chǎn)品兼具醫(yī)療與消費(fèi)屬性：一方面，產(chǎn)品能切實(shí)提高患者血糖管理 水平、降低并發(fā)癥風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，CGM舒適度和便利度相比指血血糖儀有很大提升，院外使用患者依從性更好，產(chǎn) 品復(fù)購屬性較強(qiáng)，目前支付方式以自費(fèi)為主，具有較強(qiáng)消費(fèi)屬性。2020年全球CGM市場(chǎng)規(guī)模約57億美元，到2030年 有望以20.3%的CAGR增至365億美元，全球市場(chǎng)主要被雅培（46%）、德康（34%）和美敦力（19%）三家龍頭企業(yè) 占據(jù)。2020年中國CGM市場(chǎng)規(guī)模約為1億美元，根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)中性假設(shè)下2030年國內(nèi)CGM市場(chǎng)規(guī)模約150億 元，2020-2030年復(fù)合增速約36%。目前雅培和美敦力占據(jù)國內(nèi)市場(chǎng)的絕大部分份額，隨著國產(chǎn)品牌陸續(xù)獲批，在產(chǎn) 品性能上也達(dá)到了比肩進(jìn)口產(chǎn)品的水平，未來CGM領(lǐng)域國產(chǎn)化率有望顯著提升。

CGM行業(yè)壁壘較高，研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)均有準(zhǔn)入門檻。1）研發(fā)壁壘主要體現(xiàn)在傳感器設(shè)計(jì)和校準(zhǔn)算法等技術(shù)， 各主流廠商在專利、材料、工藝設(shè)計(jì)等環(huán)節(jié)建立起技術(shù)壁壘，研發(fā)能力直接影響產(chǎn)品性能和穩(wěn)定性。2）量產(chǎn)門檻較高， 為保證產(chǎn)能、成品率以及成本控制，企業(yè)的生產(chǎn)工藝需達(dá)到較高水平。3）銷售層面主要包括院內(nèi)和院外兩大渠道，當(dāng) 前CGM市場(chǎng)滲透率仍然較低，需要依托較強(qiáng)的銷售推廣能力。院內(nèi)市場(chǎng)需加強(qiáng)對(duì)醫(yī)生教育，只有準(zhǔn)確性高、穩(wěn)定性強(qiáng) 的產(chǎn)品才有望獲得醫(yī)生接納和推薦；院外市場(chǎng)增長潛力較大，需建立線上及線下銷售渠道，并提供高標(biāo)準(zhǔn)的售后支持 服務(wù)。

海外龍頭技術(shù)持續(xù)迭代，保險(xiǎn)支持推動(dòng)產(chǎn)品放量。1）德康醫(yī)療：全球CGM行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品快速迭代，性能持續(xù)升 級(jí)，目前在美國市場(chǎng)占據(jù)主要市場(chǎng)份額，公共醫(yī)保和商業(yè)保險(xiǎn)的覆蓋是推動(dòng)公司產(chǎn)品在美國放量的重要驅(qū)動(dòng)力；2）雅 培：深耕血糖監(jiān)測(cè)領(lǐng)域多年，CGM產(chǎn)品在中國占據(jù)較高市場(chǎng)份額，最新一代CGM產(chǎn)品Freestyle Libre 3已于2022年獲 得FDA注冊(cè)，體積縮小70%，準(zhǔn)確度更高，有望鞏固公司行業(yè)地位；3）美敦力：在糖尿病監(jiān)測(cè)、治療器械領(lǐng)域的布局 較為全面，公司是全球胰島素泵領(lǐng)域龍頭，CGM產(chǎn)品目前仍需校準(zhǔn)，2017年推出全球首款閉環(huán)人工胰腺產(chǎn)品，未來有 望進(jìn)一步發(fā)揮平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。