江蘇銀行（600919）研究報(bào)告：長(zhǎng)三角龍頭城商行，區(qū)域與戰(zhàn)略定位助力可持續(xù)高成長(zhǎng).pdf

江蘇銀行（600919）研究報(bào)告：長(zhǎng)三角龍頭城商行，區(qū)域與戰(zhàn)略定位助力可持續(xù)高成長(zhǎng)。長(zhǎng)三角龍頭城商行、國(guó)資背景深厚，省內(nèi)存貸市場(chǎng)份額領(lǐng)先。截至 2022 年 3 月末，江蘇銀行總資產(chǎn)達(dá) 2.76 萬(wàn)億，是長(zhǎng)三角地區(qū)規(guī)模最大的城商 行。公司前十大股東多為地方優(yōu)質(zhì)國(guó)企，總計(jì)持股占比近四成。強(qiáng)大的國(guó) 資背景是江蘇銀行加強(qiáng)地方政企合作、深耕區(qū)域經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)。目前公 司在省內(nèi) 13 個(gè)市均設(shè)有分行，共有省內(nèi)分支機(jī)構(gòu) 461 家，實(shí)現(xiàn)省內(nèi)市區(qū) 網(wǎng)點(diǎn)全覆蓋。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2015 年末江蘇銀行在江蘇地區(qū)中小銀行中， 存貸款市場(chǎng)份額均位居第一。截至 2021 年末，江蘇銀行省內(nèi)貸款余額占 江蘇省總貸款余額的 6.6%；較 2015 年末提升 0.68pct，市占率逐年提升, 有望充分享受區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)發(fā)展的紅利。

江蘇省經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1993 年以來(lái)，江蘇省 GDP 總量全 國(guó)排名穩(wěn)居第二。省內(nèi)各市區(qū)發(fā)展較為均衡，全省 13 個(gè)市全部入圍全國(guó) GDP 百?gòu)?qiáng)城市。從人均指標(biāo)來(lái)看，江蘇省人均 GDP、可支配收入保持領(lǐng)先， 民富程度較高、高凈值客群基礎(chǔ)好。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，近年來(lái)，江蘇省軟 件、物聯(lián)網(wǎng)等 6 個(gè)產(chǎn)業(yè)集群入圍國(guó)家先進(jìn)制造業(yè)集群，數(shù)量居全國(guó)第一。 2021 年，江蘇省工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占規(guī)上工業(yè)比 重提高到 39.8%和 47.5%；同時(shí)，著力推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合 發(fā)展，2021 年軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng) 及相關(guān)服務(wù)業(yè)營(yíng)收分別增長(zhǎng) 19.2%、26%和 30.9%。省內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

零售、小微業(yè)務(wù)特色凸顯，有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高成長(zhǎng)。零售業(yè)務(wù)方面，零 售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，個(gè)貸占比逐年提升，達(dá)到可比同業(yè)較高水平。具體 來(lái)看，信用卡、消費(fèi)貸持續(xù)發(fā)力，貢獻(xiàn)高收益資產(chǎn)。同時(shí)，財(cái)富管理加速 布局，中收貢獻(xiàn)快速提升。零售戰(zhàn)略布局顯現(xiàn)成效，預(yù)計(jì)消金牌照有助于 消費(fèi)類(lèi)信貸持續(xù)發(fā)力，看好零售業(yè)務(wù)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。對(duì)公業(yè)務(wù)方面，深耕中 小微企業(yè)，小微金融模式成熟，小微貸款在省內(nèi)市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先。行業(yè) 層面聚焦基建、制造業(yè)，并逐步退出制造業(yè)落后產(chǎn)能、加大先進(jìn)制造業(yè)投 放。我們認(rèn)為公司有望充分受益區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，維持對(duì)公信貸高增。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)改善，ROE 企穩(wěn)向上。2011-2017 年，江蘇銀行 ROA、ROE 持續(xù)下行，主要是利息凈收入走低和資產(chǎn)減值損失走高共同拖累。2018 年至今，公司主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)擺布，加快零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、發(fā)力消費(fèi)貸、財(cái)富 管理，加大免稅資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)了貸款定價(jià)提升、負(fù)債成本下降、非息收 入增長(zhǎng)、實(shí)際所得稅率下降，拉動(dòng) ROA、ROE 逐步上行（2020 年為疫情擾 動(dòng)）。同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)呈現(xiàn)趨勢(shì)性改善，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力不斷增強(qiáng)。