農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年中期投資策略：黃羽雞迎景氣提升，動保空間逐步打開.pdf

農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年中期投資策略：黃羽雞迎景氣提升，動保空間逐步打開。生豬當前價格回暖，未來仍存在回調(diào)可能。當前因多方因素短期豬價迅速上 漲至 23 元/公斤左右，但后續(xù)供給增加或將促使價格回落。價格上升市場可能 存在壓欄行為，從能繁母豬產(chǎn)能的角度分析，參考歷史情況，2013 年 10 月 至 15 年 9 月左右去化幅度達到 23%左右，對應豬價自 14 年年中至 16 年年 中上行約 97%；最近一輪周期中，能繁母豬數(shù)量自 2017 年底去化至 2019 年 10 月，幅度約 40%左右，價格對應上升 260%左右。2022年 5月能繁母豬存 欄量 4192 萬頭較 21 年 6 月高點 4564 萬頭去化 8.5%左右，生豬價格按 19- 20 元/公斤，較 21年 10月 10.78元/公斤上漲 76%-85%，單純由此數(shù)量角度 考慮，生豬供給仍相對充足，且母豬產(chǎn)能結構調(diào)整以及生產(chǎn)效率不斷提高，因 此若要生豬數(shù)量下降，在其他條件不變的情況下，能繁母豬數(shù)量需減少的幅度 有所提升。在此情景中，應選擇具有良好現(xiàn)金流狀況的標的進行投資。

生豬價格趨勢向上為黃羽雞景氣度提供支撐，行業(yè)自身供需缺口將提振價 格，龍頭企業(yè)業(yè)績有望迎來增長。從供給端看，父母代存欄當前處于低位， 且雛雞銷售價格偏低。截至 2022 年 6 月中，在產(chǎn)父母代黃羽雞 1380 萬套， 較 2020 年 1575 萬套左右的最高水平降低 13%，基本與 2018 年持平，低于 2019、2020、2021 年同期水平。從需求端看，黃羽雞作為我國本土品種，需 求具有一定的剛性，在新冠疫情得到有效控制后，整體市場需求回暖，供需缺 口得到體現(xiàn)，價格反彈彈性大。未來豬價預期回暖，黃羽雞價格有望增長，歷 史情況看 2019 年 9 月、11 月黃羽雞、白羽雞價格分別上漲至 21 元/公斤、 13 元/公斤，且因黃羽雞生產(chǎn)周期較長，故而高景氣的維持時間也會更久。立 華股份作為黃羽雞養(yǎng)殖龍頭，于周期波動間均能實現(xiàn)營業(yè)利潤，2019 年高景 氣時黃羽雞實現(xiàn)營業(yè)利潤 21 億元，出欄 2.9 億羽，單羽實現(xiàn)營業(yè)利潤 7.25 元，未來隨行業(yè)景氣度提升，公司業(yè)績有望迎來快速增長。

下游養(yǎng)殖盈利修復推動動保需求，行業(yè)自身成長性逐步打開想象空間。隨能 繁母豬結構調(diào)整，優(yōu)質(zhì)品種占比提高，生豬健仔率提升，仔豬成本有效控制， 行業(yè)完全成本中樞下移逐步恢復至非瘟前的水平，且生豬價格回暖，未來預期 向好，整體動保需求將迎來提升。從行業(yè)發(fā)展角度來看，非瘟疫苗研制持續(xù)進 行，若能順利推向市場將帶來增量。當前亞單位疫苗相關研發(fā)關注度較高，隨 豬瘟病毒變異，其毒性逐步減弱而傳染性增強，亞單位滅活苗較弱毒苗而言雖 有效性不及，但安全性更高。另一方面 2020年 6月 1 日，新版 GMP 正式實 施，明確規(guī)定于 2022年 6 月 1日前獸藥企業(yè)需通過新版 GMP 認證，從而提 高獸藥行業(yè)準入門檻，淘汰落后產(chǎn)能，且養(yǎng)殖端為控制風險增強可溯源性或將 減少動保產(chǎn)品供應商從而進一步倒逼行業(yè)集中度提升。