海上電纜行業(yè)專題報(bào)告：空間廣闊、格局穩(wěn)固，龍頭企業(yè)率先受益.pdf

海上電纜行業(yè)專題報(bào)告：空間廣闊、格局穩(wěn)固，龍頭企業(yè)率先受益。海纜承擔(dān)著海上電能傳輸重任，其對(duì)技術(shù)和性能的要求高。海纜主要指敷設(shè)于水下環(huán)境，用于傳輸電能的線纜。海纜廣泛應(yīng) 用于陸地與島嶼之間/島嶼與島嶼之間的電力傳輸、海洋油氣開(kāi)采、海底觀測(cè)勘探、海洋科考、海上風(fēng)電等海洋領(lǐng)域。由于長(zhǎng) 期運(yùn)行于復(fù)雜的海底環(huán)境，海纜在抗干擾、抗腐蝕等方面要求高于陸纜，特殊需要阻水導(dǎo)體和緩沖阻水層以滿足阻水性能， 需要瀝青以防腐和防水，整體對(duì)技術(shù)和性能的要求較高。

海纜受益十四五期間國(guó)內(nèi)+海外海風(fēng)裝機(jī)需求提振，海纜市場(chǎng)需求快速釋放，未來(lái)有望量?jī)r(jià)齊升。海纜需求量方面，國(guó)內(nèi)來(lái)看， 根據(jù)沿海省份公開(kāi)的十四五裝機(jī)規(guī)劃，至 2025 年海風(fēng)裝機(jī)規(guī)模有望新增 60GW，約為 2020 年底累計(jì)裝機(jī)規(guī)模的 6.7 倍，新 增市場(chǎng)空間廣闊；海外來(lái)看，歐洲和越南海風(fēng)裝機(jī)規(guī)劃提速，一定程度將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)海纜企業(yè)海外市占率提升。此外，省補(bǔ)推 出將進(jìn)一步刺激海風(fēng)裝機(jī)需求，截止 6 月末國(guó)內(nèi)已有三個(gè)省份出臺(tái)海風(fēng)補(bǔ)貼，將直接增厚下游運(yùn)營(yíng)商 IRR 刺激補(bǔ)貼省份的裝 機(jī)釋放。海纜價(jià)值量方面，由于海纜成本中原材料成本占比極大，且遠(yuǎn)海化趨勢(shì)下海纜產(chǎn)品里程增加，我們預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)值量 將進(jìn)一步提升：1）海上風(fēng)電場(chǎng)中心離岸距離呈逐年增加趨勢(shì)；2）海纜單 GW 價(jià)值量增加，2022 年國(guó)內(nèi) 1GW 裝機(jī)約對(duì)應(yīng) 17.6 億元左右的海纜投資額。綜上，我們認(rèn)為海纜在十四五期間有望量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì) 22-25 年海纜市場(chǎng)新增規(guī)模將分別達(dá) 126/240/276/300 億元。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)+經(jīng)驗(yàn)積累+沿海區(qū)位鑄造行業(yè)壁壘，行業(yè)變化趨勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)高壁壘特性。海纜行業(yè)存在較高壁壘：1）海纜 生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，主要技術(shù)難點(diǎn)在于絕緣設(shè)計(jì)和大長(zhǎng)度連接處的軟接頭設(shè)計(jì)；2）海纜招投標(biāo)時(shí)對(duì)投標(biāo)方的經(jīng)驗(yàn)、業(yè)績(jī)和資質(zhì) 要求嚴(yán)格，缺乏相關(guān)證明的企業(yè)難以中標(biāo)；3）臨海企業(yè)具有生產(chǎn)運(yùn)輸和安裝敷設(shè)便捷的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，廣東、江蘇、浙江等沿海 城市成為海纜主要產(chǎn)業(yè)基地；4）碼頭資源和海工船成為必需工具，一體化總包能力成為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。我們認(rèn)為，疊加技術(shù)、 經(jīng)驗(yàn)和區(qū)位要求下，海纜行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較高。高壓化+大長(zhǎng)度+柔性直流發(fā)展趨勢(shì)下高壁壘特性進(jìn)一步加強(qiáng)。我們認(rèn)為，伴隨 行業(yè)發(fā)展對(duì)海纜產(chǎn)品提出更高、更難的技術(shù)要求，海纜產(chǎn)品升級(jí)迭代勢(shì)必加快，在新的技術(shù)要求下，具備領(lǐng)先技術(shù)能力的企 業(yè)將率先占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，對(duì)新進(jìn)入者的加入難度進(jìn)一步提升，行業(yè)高壁壘特性得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

“三足鼎立”競(jìng)爭(zhēng)格局未來(lái)有望持續(xù)鞏固。海纜行業(yè)寡頭格局顯著，當(dāng)前三家頭部企業(yè)市占率高達(dá) 90%，一線龍頭東方電纜、 中天科技市占率分別高達(dá) 37%和 38%，龍三亨通光電 17%，其余市場(chǎng)參與者主要為漢纜股份、寶勝股份和萬(wàn)達(dá)海纜。我們認(rèn) 為，當(dāng)前龍頭企業(yè)在技術(shù)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)等方面具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望保持其強(qiáng)勢(shì)拿單能力，鞏固優(yōu)勢(shì)龍頭 地位。