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鋁模板行業專題研究：“雙低”打造機遇，鋁模擊浪騰飛。我國鋁模板行業發展兼具外部機遇和內部優勢，快速發展正當其時。1）外部機遇：相較 于木模板和鋼模板，建筑鋁模板具備重復使用次數高、便捷輕盈、廢料可回收利用等優點， 具備極強的環保屬性。建筑行業降碳對我國達成“雙碳”目標至關重要，在降碳的大背景 下，國家政策亦大力推 進鋁模板應用發 展，當前其存 在較強的外部機 遇 。2）內部優勢： 建筑鋁模板在施工質量和施工效率方面具有顯著優勢，施工效率 20-30m2/天，遠高于木 模板（12m2/天）和鋼模板。此外，鋁模板施工質量好，可省去 拆除建筑模板后的人工找 平抹灰環節，預計在重復標準層超過 30 層以上時，鋁模板更具經濟優勢，隨著項目精益 化管理水平提升，鋁模板更受市場青睞。綜上，我們認為當前鋁模板行業兼具內外部優勢， 有望進入發展快車道。

我國鋁模板行業呈現低滲透率+低集中度，賦予行業和龍頭高成長性。近年 來，隨著我國 “以鋁代木”、“節能減排”等一系列政策的出臺，鋁模板發展提速，但滲透率仍處在較低 水平。當前國外鋁模板市場占有率約為 70%左右，森林資源匱乏的國家和地區市占率更高， 2020 年我國建筑市場中鋁模板占比僅約 20%（2016 年為 5%，年均提升 3.75pct），仍處 在早期發展階段。根據我們的測算，假設鋁模板滲透率每年提升 4.0pct、房地產施工面積 持續低迷的情況下，預計 2022-25 年鋁模板市場空間 CAGR 為 13.6%。 2020 年我國建 筑 鋁 合 金 模 板 市 場 收 入 364 億 元 ， 中 國 忠 旺 、 志 特 新 材 、 閩 發 鋁 業 占 比 分 別 為 27.0%/2.8%/0.2%，CR3 僅 30%，呈現“大行業小企業”競爭格局。我們認為我國鋁模 板行業的“雙低”特征將賦予行業以及龍頭企業更高的成長性，仍有望在房地產行業較弱 的背景下，憑借行業滲透率提升以及企業自身市占率提升走出長期成長性的趨勢。

成本、需求雙重影響加速行業出清，龍頭更具韌性，并加速集中度提升。鋁模板行業上游 為鋁型材廠商，下游是建筑總包，終端需求 主要源于地產企業。2021 年 至今，鋁價的持 續走高以及地產開發投資的低迷，使得鋁模板行業遭受成本、需求雙重打擊，市場逐步出 清。根據中國基建物資租賃承包協會數據，2021 年企業數量由 2020 年的 800 余家大幅 降低至 700 余家。成本上漲壓力下，具備低成本存貨的鋁模板租賃企業更有優勢，以志特 新材為例，根據我們的測算，2021 年市場鋁價上漲 33.2%，公司租賃用模板均攤價值僅 上漲 6.9%，具備極強的韌性。我們認為，后續隨著鋁價高位回落，房地產市場好轉，鋁模 板行業運行情況有望筑底回升。