福能股份（600483）研究報(bào)告：海上風(fēng)電大發(fā)展，燃煤盈利觸底回升.pdf

福能股份（600483）研究報(bào)告：海上風(fēng)電大發(fā)展，燃煤盈利觸底回升。福建省屬平臺(tái)，全力轉(zhuǎn)型新能源發(fā)電。公司隸屬于福建省能源集團(tuán)，截 至 2021 年末控股裝機(jī) 5.99GW，其中燃煤/燃?xì)?風(fēng)電分別為 2.6/1.5/ 1.8GW。受益于年內(nèi)新增海風(fēng) 0.9GW、2020 年度氣電結(jié)轉(zhuǎn)及投資收 益穩(wěn)定提升等因素、平滑煤電虧損，2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 120.77 億 元（同比+26.4%）、歸母凈利潤(rùn) 12.68 億元（同比-15.2%）。2022 年 Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 25.34 億元、歸母凈利潤(rùn) 6.44 億元（同比+16.9%），主 要是高電價(jià)的海風(fēng)并網(wǎng)及煤機(jī)盈利能力環(huán)比回升。

海上風(fēng)電高舉高打，是未來業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力。截至 2021 年末，公司 風(fēng)電裝機(jī) 1.81GW，其中海風(fēng) 0.9GW。22H1 陸上風(fēng)電發(fā)電量恢復(fù)增 長(zhǎng)至 13.75 億千瓦時(shí)，海風(fēng)發(fā)電量大增至 12.52 億千瓦時(shí)（2021H2 投 產(chǎn)、高電價(jià)）。此外公司與三峽合資的海峽發(fā)電（參股 35%）在/擬建海 風(fēng)達(dá) 0.9GW。考慮福建海風(fēng)資源優(yōu)異，且處于快速發(fā)展期，公司立足 當(dāng)?shù)兀又c三峽良好的合作開發(fā)基礎(chǔ)，未來海風(fēng)裝機(jī)快速增長(zhǎng)可期。

火電盈利有望觸底回升，熱電聯(lián)產(chǎn)順價(jià)能力強(qiáng)。公司火電包括燃煤熱 電聯(lián)產(chǎn) 1.3GW /燃?xì)?1.5GW /燃煤純凝 1.3GW。其中熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組供 熱價(jià)格與煤價(jià)聯(lián)動(dòng)（21Q4 鴻山熱電供熱價(jià)格同比+72.8%），可一定程 度疏導(dǎo)燃煤成本上漲。22Q1 燃煤上網(wǎng)電價(jià)、標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)較 21 年+15.0%、 -6.3%，考慮動(dòng)力煤保供穩(wěn)價(jià)等因素，預(yù)計(jì)今年煤機(jī)盈利持續(xù)恢復(fù)。燃 機(jī)項(xiàng)目晉江氣電 21 年存前年替代電量延時(shí)確認(rèn)因素，導(dǎo)致基數(shù)較高。