互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)服務(wù)專題報告：互聯(lián)網(wǎng)巨頭視角篇，阿里巴巴vs騰訊控股vs字節(jié)跳動.pdf

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)服務(wù)專題報告：互聯(lián)網(wǎng)巨頭視角篇，阿里巴巴vs騰訊控股vs字節(jié)跳動。本篇報告重點探究以下問題：1）中國云計算市場的核心增長邏輯與階段、增速判斷？阿里云、騰訊云基于市占率角度收入增速預(yù)期？2）阿里、騰訊、字節(jié)三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭企服 板塊業(yè)務(wù)布局及組織架構(gòu)有哪些差異？3）阿里和騰訊云計算中業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶行業(yè)分布、客戶集中度有什么差異？如何思考利潤率提升邏輯？4）IaaS、SaaS、PaaS業(yè)務(wù)核 心競爭要素是什么？阿里和騰訊云計算中IaaS、SaaS、PaaS產(chǎn)品、技術(shù)及毛利率的差異？5）阿里和騰訊企業(yè)服務(wù)發(fā)展路徑？如何看待阿里釘釘vs企業(yè)微信vs字節(jié)飛書？

1、行業(yè)核心邏輯：兩大階段、兩種增長引擎

1）兩個階段：伴隨2025、2026年后新場景逐步普及，公有云市場有望迎來新發(fā)展階段。展望2022-2026年，國內(nèi)云計算數(shù)據(jù)量需求增長主要由國內(nèi)各行業(yè)的企業(yè)客戶加快業(yè) 務(wù)上云節(jié)奏、推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型所驅(qū)動。展望2026年以后，國內(nèi)5G大規(guī)模商用促進物聯(lián)網(wǎng)加速部署，物聯(lián)終端與智能物聯(lián)應(yīng)用要求計算力下沉，帶動邊緣計算發(fā)展，國內(nèi)云計算 數(shù)據(jù)量需求預(yù)計將呈現(xiàn)指數(shù)級增長，推動國內(nèi)云計算市場迎來新增長階段。

2）從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)角度來看：基于中國IT支出以及云市場滲透率變化，我們預(yù)測中國公有云市場規(guī)模2021-2026年五年CAGR達到28%，其中IaaS/PaaS/SaaS未來五年CAGR 分別為21%/35%/32%。

3）從市占率角度來看：我們針對阿里云及騰訊云公有云IaaS+PaaS收入未來五年CAGR進行彈性測算，假設(shè)阿里云公有云IaaS市占率平均每年變化-2%~0%且公有云PaaS 市占率平均每年變化0%~2%的情景下，阿里云公有云IaaS+PaaS收入未來五年CAGR為20%~30%。假設(shè)騰訊云公有云IaaS市占率平均每年變化-1%~1%且公有云PaaS市 占率平均每年變化-1%~1%的情景下，騰訊云公有云IaaS+PaaS收入未來五年CAGR為15%~33%。

4）從海外擴張來看：以東南亞為主的海外市場云滲透率仍處于較低水平，整體云計算市場處于高速增長的階段，未來仍有較大提升空間，而阿里云較早布局東南亞市場， 2021年海外收入同比增速超過60%，達到85億元，其中東南亞地區(qū)收入達到50+億元。

2、利潤率提升成為重要方向：從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶行業(yè)分布、客戶集中度三大角度看

1）以云計算為核心的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)已成為海外互聯(lián)網(wǎng)巨頭重點方向，且盈利能力表現(xiàn)較好，以亞馬遜、微軟為例：云業(yè)務(wù)收入增速普遍高于公司整體收入增速，且云業(yè)務(wù)利潤 率占比逐漸提升。亞馬遜AWS經(jīng)營利潤率達30%，雖以低毛利率的IaaS為主，但規(guī)模效應(yīng)足夠強，而微軟智能云經(jīng)營利潤率達43%，主要由于高毛利率的PaaS、SaaS產(chǎn)品 占比高。

2）阿里云vs騰訊云業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶行業(yè)分布、客戶集中度：從客戶集中度來看，騰訊云頭腰部客戶占收入占比較高，由于頭部客戶利潤率偏低，因此長期客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為 利潤率提升的重要驅(qū)動力；而阿里云客戶結(jié)構(gòu)更加均衡，對于頭部客戶依賴程度較低，因此整體利潤高于騰訊云。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，阿里云PaaS及SaaS收入占比高于騰訊， 由于PaaS及SaaS毛利率高于IaaS，因此阿里云整體毛利率高于騰訊云。從阿里云的客戶行業(yè)分布來看，泛互、視頻、金融、政企、游戲、電商/零售、制造等行業(yè)占比較高， 其中泛互、視頻、游戲等行業(yè)IaaS需求高，毛利率偏低，金融、制造、交通、政企等行業(yè)毛利率較高。

3）阿里云vs騰訊云利潤率提升的彈性測算：基于IaaS毛利率改善及PaaS收入占比提高的變化趨勢，我們針對阿里云及騰訊云2021年整體毛利率進行彈性測算，在IaaS毛利 率提高1%且PaaS收入占比提高1%的情景下，阿里云與騰訊云2021年整體毛利率分別提高0.9pct/1.0 pct。