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百利科技（603959）研究報告：鋰電材料整線龍頭，設備自供率趨勢性提升，迎業(yè)績拐點。公司自 2019 年全面轉(zhuǎn)型鋰電材料設備及產(chǎn)線總包商，目前是鋰電材料 EPC 唯 一上市公司。2021 年公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤 10.4/0.3 億元，同比增長- 26%/24%，2017-2021 年公司營收、歸母凈利潤 CAGR 分別達 15%/-28%，稀 缺整廠交付能力疊加設備自供率提升，業(yè)績有望進入高增長階段。

鋰電三大主材產(chǎn)線投資額未來三年 CAGR 達 52%，國內(nèi)多為單點設備商

大化工+產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟+材料出海趨勢推動鋰電材料擴產(chǎn)。2022 年國內(nèi)鋰電正極、 負極、電解液三大主材產(chǎn)線投資額 561 億元，預計 2025 年達 1989 億元，三年 CAGR 約 52%。鋰電材料市場多為單點設備商，整線交付廠商極具競爭力。

具備稀缺整廠交付能力，鋰電業(yè)務營收占比超 80%，設備自供率持續(xù)提升

2021 年公司鋰電業(yè)務營收占比超 80%，鋰電設備自供率約 40%，擬分別收購蘇 州兮然、無錫百擎 60%股權(quán)，補齊正負極材料設備短板，設備自供率逐步提升。 2021 年公司累計新簽訂單 32.4 億元，其中鋰電訂單 23.4 億元（占比 72%）。

合同負債同比大增，彰顯在手訂單飽滿，潛在訂單持續(xù)落地中

2021 年公司合同負債 7.5 億元，同比增長 567%，彰顯在手訂單飽滿。2022 年 1-5 月，公司鋰電新簽訂單 9.8 億元，6 月 15 日與海創(chuàng)尚緯新簽 13.7 億元的動 力儲能電池負極材料 EPC 合同，訂單有望較上年取得較大增長。

前瞻布局氫燃料電池材料新業(yè)務，從設備到產(chǎn)品打開成長空間

我國氫燃料電池處于商業(yè)化導入期，根據(jù)公司公告，2030 年燃料電池汽車將 超 100 萬輛，帶來質(zhì)子交換膜需求量約 2640 萬平，市場空間達 132 億元。公 司控股子公司已在銅川布局氫燃料電池的質(zhì)子交換膜產(chǎn)線，打開成長空間。