五芳齋（603237）研究報(bào)告：百年粽王出嘉興，節(jié)令佳品傳美名.pdf

五芳齋（603237）研究報(bào)告：百年粽王出嘉興，節(jié)令佳品傳美名。公司是全國(guó)首批“中華老字號(hào)”企業(yè)，傳承百年制作粽子工藝， 已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)粽子領(lǐng)域龍頭企業(yè)，多渠道市占率保持領(lǐng)先，并且 堅(jiān)持品牌年輕化戰(zhàn)略，兼具老字號(hào)與新消費(fèi)特點(diǎn)，在品牌活力加 持下，未來(lái)品類拓展空間逐步打開。

行業(yè)分析：確定性較強(qiáng)的剛需禮品賽道。粽子作為我國(guó)傳統(tǒng)節(jié)令 美食，具有季節(jié)性剛需和禮品屬性，有長(zhǎng)期確定性。預(yù)計(jì) 2024 年我國(guó)粽子市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至 102.91 億元，2020-2024 年的年復(fù) 合增長(zhǎng)率為 7%。公司在電商和商超渠道等各渠道均穩(wěn)居市占率 第一，整體市占率約 30%左右，市場(chǎng)地位穩(wěn)固。與粽子類似的節(jié) 令食品領(lǐng)域，同樣具備禮品屬性，公司具備破局機(jī)會(huì)。

公司剖析：百年技藝與新消費(fèi)的結(jié)合。公司以粽子為核心產(chǎn)品， 傳承百年技藝，產(chǎn)品力榮譽(yù)等身，并且積極開拓創(chuàng)新，跟隨時(shí)代 潮流，豐富粽子的消費(fèi)場(chǎng)景，貼近年輕消費(fèi)者，先后打造出傳世 臻粽高端系列、創(chuàng)新的 FANG 粽系列、新工藝的鎖鮮粽系列。公 司渠道體系完整，實(shí)現(xiàn)全渠道布局，直營(yíng)占比超六成，截止 21 年末，共建立了 478 家門店，此外公司近年發(fā)力電商，18-21 年 公司電商直營(yíng)渠道營(yíng)收 CAGR 為 23.1%，引領(lǐng)公司增長(zhǎng)，已經(jīng)成 為公司營(yíng)收的第一大渠道，有效突破地域限制，仍具備增長(zhǎng)空間。 公司在品牌端表現(xiàn)亮眼，自 2016 年啟動(dòng)年輕化戰(zhàn)略后，通過(guò)聯(lián) 名推新的方式活化 IP，并拍攝大量魔性有趣廣告片，有“五芳影 業(yè)”之稱，用一系列新潮有趣、腦洞大開的短片以及無(wú)厘頭文案 成功贏得了年輕消費(fèi)群體的青睞。

成長(zhǎng)對(duì)比：產(chǎn)品力認(rèn)可度高，助力多輪驅(qū)動(dòng)。公司粽子產(chǎn)品優(yōu)勢(shì) 明顯，產(chǎn)品矩陣認(rèn)可度較均衡。相比廣州酒家，公司渠道更加全 面靈活，品牌年輕化戰(zhàn)略助力公司在年輕群體獲得更高知名度， 通過(guò)線上渠道突破區(qū)域限制，品牌力支撐下公司品類具有拓展空 間，食品制造發(fā)展?jié)摿V闊，有望受益于食品制造業(yè)和餐飲業(yè)的 雙輪驅(qū)動(dòng)。