醫藥行業CXO及創新器械2022H1復盤.pdf

醫藥行業CXO及創新器械2022H1復盤。本報告主要圍繞 CXO、醫療器械兩個板塊針對 2022H1 上市公司表現復 盤，挖掘細分賽道投資機會。核心觀點包括： 海外業務加速增長，訂單加速向國內轉移。2022H1，CXO 板塊營業收入 達 484.6 億元，同比增長 63.4%；歸母凈利潤達 123.6 億元，同比增長 75.4%，剔除大訂單影響，CXO 板塊實現營收 414 億，同比增長 35%， 保持較快增長；其中海外業務收入達 250.6 億，同比增長 111.94%，業務 訂單向國內轉移再加速。

盈利能力保持穩定，領先指標良性運行。上半年 CXO 板塊毛利率、凈利 率分別為 39.54%、27.52%，總體保持穩定，銷售費用率、管理費用率、 財務費用費用率分別為 2.19%、8.12%、1.37%，同比下降 0.93pct、1.2pct、 1.65pct，期間費用率進一步下滑，行業規模效應凸顯。上半年，行業成 長先行指標固定資產與在建工程+固定資產、資本性支出、員工人數、預 收賬款+合同負債等指標保持較快增速，同比增長分別為 41.22%、19.2%、 35.52%，表明各公司積極為未來發展儲蓄增長勢能，彰顯各公司管理層 對行業和公司發展充滿信心。

醫療投融資短期擾動，不改長期發展趨勢。盡管 2022 年全球市場融資 總額有所下降。但是全球研發管線還在持續增長，2022H1 上半年全球在 研 pipeline 數量達到 3795 個,同比增長 25%，此外 CXO 過半收入來自于 Pharma，同時 biotech 資金池存在蓄水池效應；上述因素都能夠對全球 研發投入增長形成支撐，短期投融資波動對 CXO 版塊業績影響有限。

2022H1 醫療健康整體增速放緩趨勢下，醫療器械投融資增速良好。2022 年上半年，受資本市場對生物醫藥企業預期價值兌現不確定性等因素影 響，醫療健康領域的投融資整體趨勢放緩，資本市場看好醫療器械賽道。 從細分賽道來看，主要投資領域為醫療機器人、高值耗材、高端醫療設 備，AI 輔助醫療、醫療數字化、自動化智能設備等新興賽道熱度不減。

由于醫保及醫療政策調整、進口替代政策等外部因素的影響，板塊整體 收入和凈利潤增速良好。其中，邁瑞醫療等領域優質龍頭企業保持了較 為穩健快速的增長，營收端實現 153.56 億，同比增長 20.17%。同時制藥 裝備上游得益于生物藥行業發展，東富龍、楚天科技等表現較為穩健， 營收端分別實現 24.27 億、28.71 億，同比增長 34.11%、20.04%。