伯特利（603596）研究報告：多產品線同時發力，線控制動與輕量化產品帶動營收再創新高.pdf

伯特利（603596）研究報告：多產品線同時發力，線控制動與輕量化產品帶動營收再創新高。公司深耕汽車制動領域多年，產品覆蓋各大頭部主機廠。產品線圍 繞汽車制動系統循序拓展，從傳統的機械制動產品拓展至 EPB、ABS、 ESC，到現在的線控制動產品 WCBS 已發展至第二代，ADAS 也已實現 量產。

多產品線同時發力，收入有望持續提升。新能源汽車受困于行駛里 程焦慮以及電池成本原因，對車身重量更敏感，對輕量化更加依賴。公 司輕量化業務方面，其位于墨西哥新設年產 400 萬件鑄鋁轉向節生產線 2023 年即將投產使用，可有效降低關稅影響，縮減運輸成本，有助于進 一步推動輕量化業務增長。在智能電控領域，隨著伯特利主要面對的自 主品牌主機廠的持續放量，公司的 EPB 市場份額有望繼續提升。疊加 EPB 產品的滲透率升高、新能源車型的銷量上漲、芯片短缺制約國際化 競爭對手等因素，我們對公司 EPB 產品營收持續看好。線控制動以其響 應快、重量輕，尤其是其利用動能回收可以顯著提高續航里程的特點， 已是新能源車型的大勢所趨。隨著車輛智能化的普及，智能駕駛級別的 提升，線控制動的滲透率有望進一步上漲。公司智能電控的另一核心產 品 WCBS，也將帶動公司收入大幅提升。ADAS 業務進展順利，項目已 開始批量交付，收購的轉向業務已于 2022 年 6 月開始并表，以上都將帶 動公司經營業績整體提升。

產能大幅提升，新定點項目不斷。公司 2021 年新定點項目在整個生 命周期內總計貢獻收入已超 110 億元，年平均貢獻收入近 25 億元人民 幣，2022 年上半年繼續新增項目近 180 項，公司多條產線同時擴張，未 來產能提升空間巨大。客戶訂單不斷，研發費用以及占比持續攀升，都 將助力伯特利后續營業收入的進一步提升。