東鵬飲料（605499）研究報告：登堂入室，解密國產(chǎn)能量飲料全國化和品牌升級之路.pdf

東鵬飲料（605499）研究報告：登堂入室，解密國產(chǎn)能量飲料全國化和品牌升級之路。穿越周期，泛能量化趨勢方興未艾。能量飲料的強(qiáng)消費(fèi)者粘性 來自于強(qiáng)功能性，定性而言，其粘性高于包裝水、口味型飲料， 低于酒精等品類。這一特征賦予賽道穿越周期的稀有屬性，推 動能量飲料行業(yè)維持高速滲透，根據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，2007 至 2021 年 CAGR 超過 23%，近五年 CAGR 超過 10%，2021 年我 國能量飲料的市場規(guī)模為 513 億人民幣，已逐漸接近我國碳酸 飲料總規(guī)模。伴隨時代背景下“能量+”新需求逐漸興起，對標(biāo) 海外，未來能量飲料細(xì)分化、口味化、健康化將為趨勢，消費(fèi) 人群和滲透率有望隨之同步提升。

高集中度下第二梯隊(duì)仍有機(jī)會突圍。高粘性賽道易守難攻，營 銷積累下的品牌效應(yīng)為公司核心壁壘，渠道輔之拓寬護(hù)城河。 差異化策略是破局關(guān)鍵，洞察消費(fèi)者需求的強(qiáng)產(chǎn)品和精準(zhǔn)的營 銷是后發(fā)者的密鑰，而其背后是管理層對于行業(yè)的深刻洞察和 敏銳戰(zhàn)略目光。東鵬飲料在行業(yè)爆發(fā)初期憑借和紅牛差異化的 戰(zhàn)略前瞻切入能量飲料賽道，抓住核心客群高價格敏感的需求， 截至 2021 年，東鵬的市占率已經(jīng)上升至 19.2%。同時，始于 2016 年的中泰兩方紅牛商標(biāo)爭奪仍將延續(xù)，紅牛品牌受損情況下， 本土品牌仍有較長的窗口機(jī)遇期搶占市場份額。

品牌和渠道護(hù)城河持續(xù)拓寬，全國化版圖初具雛形。公司的品 牌和渠道護(hù)城河持續(xù)拓寬，可以借助紅牛商標(biāo)紛爭的天時，憑 借符合消費(fèi)者需求的強(qiáng)產(chǎn)品順利復(fù)刻廣東市場的成功單品運(yùn)作 經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)全國化。產(chǎn)品為品牌壁壘的基礎(chǔ)，東鵬特飲的功效、 成分添加和中國紅牛一致，但終端定價僅高于體質(zhì)能量，滿足 核心客群性價比的訴求，強(qiáng)產(chǎn)品持續(xù)放量支撐公司盈利基本盤： 2017-2021 年，公司營收從 28 億元增長至 70 億元，CAGR 達(dá) 25%； 歸母凈利潤從 3 億元增長至 12 億元，CAGR 近 42%。營銷層面， 公司先發(fā)優(yōu)勢將隨著上市募資進(jìn)一步強(qiáng)化，多元營銷疊加精準(zhǔn) 營銷不斷拓寬品牌護(hù)城河。渠道方面，制度持續(xù)變革自上而下 激發(fā)渠道鏈條活力，全國化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和多元化渠道布局已具雛 形，充足的渠道激勵機(jī)制構(gòu)成強(qiáng)勁推力，高周轉(zhuǎn)模式下推動公 司近五年 ROE 均值超過 36%。

多元產(chǎn)品矩陣順應(yīng)行業(yè)趨勢，另辟蹊徑走向品牌升級。公司前 瞻布局“能量+”產(chǎn)品矩陣，推出“0 糖”、“加気”、“她能”等 產(chǎn)品，通過賦予產(chǎn)品更多屬性側(cè)面加碼高端市場，走向品牌升 級。同時，公司順應(yīng)細(xì)分化趨勢，布局即飲咖啡、油柑等賽道， 實(shí)現(xiàn)增厚收益。公司在優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下有望成為泛能量 飲料行業(yè)的龍頭公司。大單品的業(yè)績是公司基本盤，為培育新品提供充足的資金并增添容錯率，渠道力和品牌力的不斷積淀 增強(qiáng)了公司的推新勝率。在加速內(nèi)卷的行業(yè)中，公司順應(yīng)趨勢 的推新能力給予了其更大的想象空間。