愛慕股份（603511）研究報告：貼身服飾龍頭，持續(xù)品牌升級穩(wěn)增長.pdf

愛慕股份（603511）研究報告：貼身服飾龍頭，持續(xù)品牌升級穩(wěn)增長。愛慕股份系國內(nèi)中高端內(nèi)衣龍頭公司，發(fā)展穩(wěn)健。公司成立于 1981 年， 擁有愛慕、愛慕先生、愛慕兒童、愛美麗、蘭卡文、乎兮、彳亍、皇錦 等多個品牌，在多個細分市場市占率位于前列。2021 年及 2022Q1-3， 公司實現(xiàn)營收 35.19 億元（yoy+4.66%）、24.53 億元（yoy-0.58%）； 實現(xiàn)歸母凈利潤 3.45 億元（yoy-22.42%）、1.73 億元（yoy-33.28%）。 公司自 2018 年起進行品牌升級，全面提升品牌形象、終端形象，在品 牌推廣、渠道建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)上投入較大，導(dǎo)致費用大幅增加。

我國內(nèi)衣行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長，消費者品牌忠誠度高，行業(yè)集中度有較 大提升空間。根據(jù)彭博引用的歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國內(nèi)衣行業(yè) 2021 年零 售額 2630 億元（yoy+18.90%），增速高于日本、美國和英國等國家； 2021 年，內(nèi)衣行業(yè) CR4 位 6.2%，遠低于同期的日本、美國、英國。 我國女性內(nèi)衣人均消費金額較低，仍有較大提升空間。

看好公司長期穩(wěn)健發(fā)展。（1）公司持續(xù)加大全渠道布局，打造線上線 下一體化營運模式。截至 2022H1，公司擁有 1985 個線下零售終端。 （2）深度洞察消費需求，先后推出無尺碼內(nèi)衣品牌“乎兮”、運動品 牌“彳亍”（ROAD），搶占新興藍海市場。（3）具有強大的供應(yīng)鏈 管理體系。2021 年，公司圍繞零售“人、貨、場”精細化運營宗旨， 啟動供應(yīng)鏈、消費者深度數(shù)字化項目，更快速精準(zhǔn)洞察消費者與精準(zhǔn)供 貨，助力公司長期提效。（4）注重研發(fā)投入力度，研發(fā)創(chuàng)新能力強。