華鐵應急（603300）研究報告：輕資產模式助力市場份額快速提升.pdf
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- 時間：2022/10/28
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華鐵應急（603300）研究報告：輕資產模式助力市場份額快速提升。租賃業進入成長期中期，機隊規模成為核心競爭因素。2021 年設備 平均單次使用周期下降至 90 天，下游租賃使用的經濟性顯著優于購 買，且租賃價格較 2015 年降低超 50%，推動租賃需求迅速提升，目 前行業平均出租率達 91%。復盤美國經驗，我們發現機隊規模快速 擴張、出租率超 70%是行業成長期的典型特征?？紤]到國內已達到 類似現象，我們認為此階段快速擴充機隊規模的租賃商將搶占先機。
設備銷售價格探底，華鐵應急引入輕資產模式快速擴張機隊規模。 2021 年設備平均單價較 2015 年下降 19%，制造商平均毛利率已降至 26%，設備價格處于歷史底部。公司引入合資租賃的輕資產模式購買 設備，提高資金使用效率，再通過自身品牌和渠道的高出租率保障利 潤及回款，設備保有量從 2019 年的 9 千臺增至 2022Q3 的 6.7 萬臺， 機隊擴充速度顯著快于其他頭部租賃商。
機隊規模拓張凸顯高出租率優勢，融資租賃籌資優化凈利率表現。 出租率對租賃業務毛利率存在顯著影響，2021 年公司出租率達 86%， 高出租率優勢將在機隊規模擴張的過程中越發凸顯。公司主要通過融 資租賃方式籌資購置設備，租賃負債占比超 80%，受益于融資租賃 利率較銀行貸款低約 2.5%，公司財務費用率優于龍頭宏信建設。
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