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金雷股份（300443）研究報告：全球風電主軸龍頭，加碼大兆瓦鑄件迎接新成長。公司于2006年成立，致力于風力發電機主軸的研發、生產和銷售，擁有集 高品質鋼錠制備、風電主軸鍛造、熱處理、機加工、涂裝于一體的完整產 業鏈，產品覆蓋1.5MW-8MW，憑借質量和技術實力、與維斯塔斯、GE、 西 門子歌美颯、遠景能源、運達股份等全球風電整機領先制造商建立了良好 的戰略合作關系，風電主軸市占率由2011年的6%提升至2021年的26%。

全球風電需求向好，鑄造主軸增速迅猛

截至2022年10月，我國風電招標突破90GW創歷史新高，結合海外裝機規劃 提升，我們預計2022-25年全球新增風電裝機97/117/133/156GW，對應 CAGR為25%，下游需求空間提升。風機大型化延續，2022年中標陸上風機 中，5.XMW-6.XMW風機占比高達61%，中標海上風機8MW及以上占比高達 66%，大兆瓦鍛造主軸生產及加工難度大且成本更高，主軸鍛造改鑄造趨 勢明確，我們預計鑄造主軸的市場空間有望從 2021年的7萬噸增長至2025 年的30萬噸，對應CAGR有望達到43.6%。

全球風電主軸龍頭地位穩固，布局鑄造迎接新成長

鍛造方面，公司通過向上游布局產能，于2020年實現原材料自制，直接材 料成本降低至50%，提升盈利空間且保證盈利能力穩定；主軸占風機成本 僅為2%-3%，且行業集中度較高，隨著未來下游需求旺盛，公司議價能力 有望提升從而助推盈利水平提升。鑄造方面，公司已擁有全流程鑄件生產 線，東營一期10萬噸鑄件項目已開工，預計2023年末建成達產并陸續釋放 產能；客戶開拓方面，公司已經與上海電氣、西門子歌美颯、遠景、運 達、金風等頭部整機廠達成鑄造軸和軸承座合作意向，2022H1已完成意向 客戶的樣件開發或批量供貨。